國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金十二月份經理人報告

上月市場主要籠罩在聯準會停止升息且樂觀看待2024年降息 的氣氛中，美債殖利率延續11月的下行趨勢。雖然月初美債殖利 率一度受到非農數據及失業率雙雙優於預期有所震盪回升，但後 續隨FOMC會議明示停止升息，加上利率點陣圖顯示2024年可望 降息3碼，主席鮑威爾表示希望在實現2%通膨目標前就開始降息， 引發市場樂觀情緒，美債殖利率大幅下滑，亦推動各債市呈現上 漲走勢。 FOMC會後，隨聖誕與年底假期將至，債市交投轉趨清 淡，市場整體延續聯準會降息之樂觀情緒，加上年末美債標售結 果多數優於預期，帶動美債殖利率於下半月延續下行走勢。合計 一個月， 2年期美債殖利率下行約43bps至4.2499%， 10年期美債 殖利率下行約44.73bps至3.8791%， 30年期美債殖利率則下行約 46.5bps至4.0282%， 2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。新興 市場方面：整月新興市場主權債指數利差收斂約15bps。各區域皆 為收斂走勢，幅度差異不大約介於15-25bps區間。新興拉美主要 由阿根廷及哥倫比亞等國主權債分別上漲8% 及7% s帶動整體新興 拉美主權債利差收斂近18 bps。新興中東北非主要受埃及、喀麥 隆、肯亞等國主權債上整超過7%收斂所帶動，上月上漲近5%，利 差收斂約21bps左右。新興美元企業債方面: 新興美元企業債指數利差收斂約11bps。各產業利差上月皆呈收斂走勢，以Otherindustrial、非核心消費及電力產業利差收斂超過30bps以上，為 表現相對強勁的產業。從信評表現觀察，本月非投資級別的新興 企業債表現優於投資級別。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買 回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期 現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後 市: 經濟數據來看，美國非農就業近2個月低於20萬人， CPI連續六個月 低於4%，預期在消費、投資成長放緩下， 2024年美國就業與通膨數據 將延續降溫趨勢，有利聯準會政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央 行近期也釋放出升息循環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預 期全球債市有望於2024年迎來多頭。根據12月底的FedWatch升息機率 表顯示，市場預期聯準會將於2024年3月開始降息的機率高達8成以上， 全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼，顯示市場對於 降息的樂觀期待，長期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應 降息預期。新興市場方面: 新興市場通膨趨勢明顯放緩，政府持續緊縮 壓力得到緩解，新興國家央行已陸續開啟降息循環。此外，全球金融收 緊狀況明年將逐步改善，預期明年將對出國導向國家帶來更快的成長。 整體而言，新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、目前利差已接近 52周低點水位，整體違約風險漸為可控，出現全面性危機的風險降低， 可關注大型及財務穩健之投資級新興國家後續走勢。