受到美國地區性銀行發生流動性擠兌危機，並蔓延至歐洲銀行，造成以金融產業為主的特別股信用利差擴大，特別股指數*於3月份下跌。在此擔憂下，特別股ETF在3月份亦呈現資金淨流出。柏瑞投信表示，隨著美國地區銀行擠兌危機緩和，先前恐慌性拋售使得特別股投資價值面吸引力浮現，為中長期佈局特別股的好時機。
柏瑞投信2023年3月「洞悉特別股」報告指出，美國聯準會(Fed)3月點陣圖顯示，官員對於2023年底的政策利率預期中位數為5.125%，顯示受到近期金融機構的動盪影響，Fed似有共識暫停升息步伐。此外，由於避險需求的資金流入，美國公債殖利率回落，特別股指數殖利率3月底亦下滑至6.96%，大幅高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等來看，相當具有投資吸引力。
特別股整體信用風險仍低
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，美國及歐洲近期銀行體系的問題是根源於美國持續升息和緊縮政策所造成流動性和信心問題，資產負債表內並沒有看到不良資產造成損失或資本不足的情形，這與2008年的情況相當不同。全球央行現有足夠的工具來化解當前的信心危機，然而近期市場消息仍然紛雜，短線波動仍在，建議可持續關注基本面，而非隨市場恐慌情緒起舞。
柏瑞投信指出，由於美國中小型銀行爆發流動性危機，大銀行反而受惠於資金存款的轉移，抵銷因資本市場冷清的投資銀行業務影響，美國銀行業第一季獲利略有上升，也部分緩解了市場擔憂，且整體淨利水準仍維持相對高檔，市場預期今年第二季銀行業獲利料將仍維持在長期相對較高的水位，顯示美國金融業體質遠比想像中穩健。
另方面，根據Bloomberg統計，3月份共計有11檔特別股的信用評級被調升、26檔特別股的信用評級被調降，信評被調降件數略見增加，不過整體特別股的平均信用評級仍維持於投資等級，整體特別股的信用風險較低。不過，整體特別股市場的淨供給則減少，指數總成分檔數由206檔減少至197檔。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，投資團隊截至3月底的策略，持續聚焦基本面穩健、高票息等優質標的，並調高利率風險至中立水準，以尋求較佳風險調整後的報酬潛力。在標的選擇上，發行人信用評等以投資等級為主，喜好體質穩健的銀行、保險業，以及現金流量較高的公用事業和通訊服務業。至於能源產業持股主要為屬於中游的管線運輸，受油價波動影響較小。
此外，本基金未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。柏瑞投信指出，今年來主要央行收緊貨幣政策引發市場震盪，對於經濟陷入衰退也仍有疑慮，然而體質相對穩健的特別股相當適合納入資產配置，因特別股長期主要報酬來源為股息收益，相對資本利得也更容易掌握。惟本基金投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動可能。
表一、2023年3月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
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觀察面向
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評論
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總體經濟
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穩健的就業數據預期將支撐需求，預期美國第1季經濟有望維持溫和成長
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貨幣政策
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聯準會3月會議升息1碼，點陣圖顯示政策利率可能已接近暫停升息步伐
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財務體質
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中小型銀行爆發流動性危機，大銀行受惠於資金存款轉移，美國銀行業第1季企業獲利回升
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信用評等
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整體特別股的信用品質較低，4月特別股信評被降評件數因銀行業危機略為增加
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新股供給
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3月份整體特別股市場的淨供給減少，指數總成分淨檔數由206檔減少至197檔
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評價面
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特別股的殖利率約為6.96%**，優於多數投資等級固定收益資產，且評價回升潛力相當可期
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資金面
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市場擔憂美國中小型銀行擠兌危機影響，特別股ETF在3月份呈現資金流出的情形
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資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2023/4。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
**特別股指數殖利率截至2023/3/31為6.96%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
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(TM112158)
