國泰中國新興債券基金十二月份經理人報告

中資美元債方面，科技板塊的騰訊宣佈將其價值1276.9 億港元的京東股份派發給股東，騰訊在中國第二大電商的股 份從約17%下降至2.3%。騰訊在美團的大額股權也引起市 場關注。據報導阿里巴巴正與一家國企商討出售其在微博的 股權。金融板塊交易多有收窄，華融國際宣佈1月贖回其15 億美元的永續債。中國華融獲得中國證監會核准發行新股， 並宣佈擬向寧波銀行轉讓華融消金70%股權，華融債收窄。 高收益債方面，博實樂教育被穆迪和惠譽下調評級至B2/B， 債券下跌1.5點。中資房地產板塊漲跌不一。世茂債整體偏 漲，公司表示會用自有資金及銷售回款以兌付2022年1月和 3月到期的境內公開債。截止11月末，其帳面資金餘額為 690億人民幣，其中529億人民幣(佔比76.7%)在預售資金監 管戶口。該公司亦表示已與兩家信託機構就存量信託債務的 安排初步達成一致。華南城宣佈深圳國企-深圳市特區建設 發展集團將成為其單一最大股東，並將在交易完成後持有 29.28%的股權，華南城債上漲30-40點。儘管融創澄清其西 南分公司違約2000萬人民幣債務傳言，融創曲線下跌2-4 點。正榮從兩家境外商業銀行獲得5.5億港元的雙邊貸款， 其1月可續回永續債走高2點。富力表示將預留3億美元資金 用於結算其將於1月的交換要約，債券仍下跌4點至67。禹 洲2022年1月到期債因還款能力不確定性，下跌8點至49。

全球單日新增新冠病例數創紀錄新高，所幸病情相對輕微， 市場氣氛偏向樂觀，年底債市也因新年假期前交投清淡，美國 財政部標售公債之需求冷清，聯準會於年末最後一周沒有購債 動作。2021年全球景氣明顯反彈，物價走高及通膨預期升溫， 主要國家債市利率反彈幅度大；利差因素導致國際美元走強。 今年美國經濟成長率將高於疫情前趨勢，且核心通膨持續高於 聯準會2%的目標，研判聯準會將維持相對鷹派的立場，在3 月購債結束後，將啟動升息循環，並可能在年底前執行減資產。 中資美元債方面，投資級債主要觀察方向仍是美債利率的走勢， 預期2022年初美債利率在盤整後仍有持續上行的壓力，長天 期投資級債相對承壓。而高收益債方面主要觀察房地產產業走 勢，短期內基本面不容樂觀，土拍數據顯示企業投標意願明顯 回落，房企資金仍處於持續收緊過程，因此預期地產投資、房 屋銷售、價格均持續呈現下行，儘管2021年Q4起，官方不斷 由各方面重申支持對房地產的健康發展，並且鼓勵金融機構提 供收併購融資，然政策面傳導效果需要時間，普遍預期2022 年可見到房市景氣觸底反彈，然在回升前房企仍須倚賴自我撙 節度過寒冬。經過2021年的大幅調整，目前債券價格已經充 分反映疲軟的基本面，價格走勢也陸續呈現分化表現，優質的 房企債券價格逐步趨穩，兌付疑慮的房企債券價格則已經低於 40反映違約情性，後續仍須關注陸續到期的房企兌付情形。