國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金三月份經理人報告

上個月長天期美債利率主要受通膨預期、 Fed與ECB政策態度影響。 雖然油價漲幅有所收斂， 但俄烏衝突持續拖延， 對供應鏈影響的廣度和時間長度皆預計增加， 使得整體原物料價格（ 參考彭博大宗商品指數） 、 及市場通膨預期並未回落太多， 10年期通膨預期再度上升20.7 bps。 另方面， 上個月多位歐、 美央行委員的對外談話接連偏鷹， 帶動市場對Fed今年升息碼數預期從2月底的6碼再度上升至9碼， 且預計5月會議一次升息2碼的機率也大幅提升。 在通膨預期與實質利率雙雙上升的帶動下， 10年期美債利率一個月再度大幅上升51.30 bps至2.3380%，30年美債利率則上升28.65 bps至2.4476%。 美債利率曲線方面， 由於歐、 美央行委員態度接連轉鷹， 市場對歐美央行為抑制通膨將不惜壓抑需求的政策態度預期進一步強化， 帶動長短利差持續縮窄， 2Y10Y利差一個月再度收斂38.92bps至0.35bp， 5Y30Y利差也大幅收斂45.57bps至-1.23bps。 信用市場方面， 雖然烏俄衝突持續延燒， 但期間烏俄談判傳出正面進展， 烏俄衝突淡化帶動市場風險情緒稍微轉佳， 全球投資等級債指數利差整月收斂約8.33bps， 但受指標殖利率上彈影響， 指數下跌約-2.6%。 以產業來看， 各產業信用利差呈收斂， 以能源產業表現最佳， 收斂約13.35bps為最多， 其次， 以通訊、 公用、 醫療產業表現較好， 收斂幅度介於11.7-12.3bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 展望4月份， 長天期美債利率多空參半， 由於俄烏衝突的拖延、原物料與供應鏈干擾拉長， 短期內通膨維持高檔且風險偏升， 雖預計6月公布5月數據時有機會看到放緩現象， 但仍為遠高於Fed目標的水準， 也因此Fed可能提前於5月開始縮減資產負債表， 為推升長天期美債利率的因子。 但另方面， Fed政策態度已大幅轉鷹， 有效壓制長期通膨預期， 3月份FOMC會議上長期政策利率預期區間不變、 中位數甚至下調， 為限縮長天期美債利率上行空間的因素， 而經濟成長率有下修風險將動避險需求。 多空互抵下， 4月長天期美債利率仍有上升風險， 但預計上升幅度應會縮小。 在信用市場方面， 隨烏俄戰事進入持久戰， 市場風險情緒對此事件的敏感度將有所減弱， 另外， 從MSCI全球指數的公司淨債務除以EBITDA比率來看， 數據創有紀錄以來最低， 故目前企業財務體質仍健全， 將限縮貨幣政策轉向對信用利差帶來的負面影響。