央行鷹派氛圍壟罩 主要債券資金流向分歧

聯準會官員近期言談持續偏向鷹派，導致公債殖利率持續走升、多數債券走跌。根據美銀美林引述EPFR統計顯示，過去一周債市資金流向分歧，非投資級債與新興市場債單周仍呈淨流出狀態，投資級債則淨流入10.6億元，動能較前一周改善。

安聯投信表示，聯準會官員上周釋出可能在下次會議調高升息幅度、並可能開始縮減資產負債表相關言論，整體態度較之前更為鷹派，相關論調推升市場情緒指標－美國10年期公債殖利率單周走升32個基點收於約2.47%左右，並使全球主要債券資產單周多走跌，其中又以政府公債類跌幅較為明顯，美林全球政府債券指數單周走跌約2.01%；反之可轉債則為債市中少數收紅者。

安聯美國短年期高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人謝佳伶表示，從年初至今，包括地緣政治風險、聯準會正式啟動升息以及通膨狀況持續影響市場情緒，並使金融市場持續震盪，其中升息一事使美國10年期公債殖利率出現多波明顯走升，並對整體債市帶來影響、利率風險提高。觀察各式主要債券資產表現，可發現多數債券今年以來都承受不小壓力，但其中短存續期的非投資級債則展現出較長天期債券更加抗跌的優勢，跌幅明顯較小，整體波動度也較低。

謝佳伶分析，在美國公債殖利率走升期間，短天期債券受到影響的程度較低，主要原因便為此類債券距離到期日期更近，期間受到市場利率波動對其價格影響的時間也較短。其次，根據過去經驗，在如當今經濟持續擴張成長的時期，短天期非投資級債的發行企業通常因受惠於經濟成長帶來的穩定金流，多傾向盡快償清債務、贖回債券，使相關資金可以更快被釋出，進行再投資運用。

謝佳伶表示，聯準會除在3月中會議正式啟動升息外，其報告對於美國今年的經濟成長率略有調降，但卻沒有調降對2023年的成長預估，並表示美國經濟成長力道應可承受未來兩年間利率的調升，除希望可有效控制經濟過熱、通膨偏高的狀況外，也顯示其對美國經濟有一定的信心。

謝佳伶指出，在美國經濟基本面仍穩健、有望維持溫和擴漲狀態的前提下，雖通膨壓力仍在，但美國企業可受惠於經濟成長獲得較佳的現金流、再融資順利、獲利持續成長，進而可使債信改善、違約率維持相對低檔，其中評級較佳（B、BB級以上）的美國非投資級債企業違約率更來到數年來相對低點。信用風險相對可控。

在投資建議上，謝佳伶表示，面對當前通膨偏高、地緣政治動盪未歇、美國公債殖利率震盪走升的市況，建議追求收益的投資人可選擇平均存續天期較短（1-3年）、評級較佳的美國非投資級債標的，對抗來自利率與信用面的風險；在產業的選擇上則可聚焦於受到景氣循環影響較低的產業，避免企業基本面出現大起大落的狀況，進一步降低資產的波動度。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2022/3/23單位：億美元