國泰人民幣貨幣市場基金十月份經理人報告

中國人行為了呵護資金面與市場信心，在月末投放鉅額 逆回購。在短期市場操作方面，人行逆回購日常操作量多在 20億，但稅期以及二十大後穩定市場信心因素擴大投放並展 開14天期操作，10/24~10/28逆回購投放量擴大至100億、 2300億、2800億、2400億以及900億，其中2800億為春 節以來最大投放量，合計全月投放8700億，回籠3960億， 淨回籠4740億，高於去年同期的1500億。在中長期市場操 作方面，10/17MLF投放5000億，回籠5000億，結束連2 個月量縮續作，市場分析等額續作是考量稅期、地方債繳款 與二十大政治因素；10/8人行公布9月公布資產負債表，國 家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨新增抵 押補充貸款(PSL)1082億人民幣，主要用於房地產保交樓用 途，貸款利率：10/20金融機構維持1、5年期LPR3.60%、 4.4%不變。

中國季節性的稅期與政策融資需求促使貨幣市場利率回 升，整體流動性充裕。近期貨幣市場短期利率上行主要來自 於季節性的繳稅因素、地方政府發行專項債結存限額以及基 礎建設等配套資金的政策性融資需求，然而貨幣市場短率回 升速度以及同業存單發行量不及過去5年同期水準，金融機 構資金供應仍有餘裕，推測私部門融資需求較為平淡，且在 二十大後，為穩定市場信心，10/24~10/28逆回購投放量擴 大至100億、2300億、2800億、2400億以及900億，以及 等量MLF續作，整體流動性仍偏寬裕，但從R007對逆回購、 3個月Shibor、1年期公債對應同期MLF利差持續收斂來看， 人行有序調節過剩流動性的過程。

基本面來看，市場預期中國動態清零將持續至明年兩會 前，且10月的高頻指標顯示經濟動能略有減弱，經濟恢復 過程並不均衡，債市3Q與9月經濟數據反應較為平淡，花旗 驚奇指數顯示在政策驅動下的經濟數據表現比市場預期良好， 指數在10月中旬後由負值轉為正值；在資金面，受到傳統 稅期影響，貨幣市場利率融資平均成本上升，然而從人行宣 布等額續作10月到期的MLF，以及在月末擴大逆回購，恢 復二十大後的市場信心，貨幣政策保持寬鬆基調。具體來說， 市場期待人行在11月~12月進行全面降準置換 2022/11~2023/1高達2.7兆到期的MLF，若以降準1碼 約1.2兆左右的資金來看，政策屬中性偏寬鬆，人行試圖引 導市場利率回到政策利率的意圖不變。研判寬鬆貨幣政策不 會過快退出，利率維持低檔的可能性高。至於在基金投資策 略上,是以滿足投資人流動需求為前提,若有淨申購資金則積 極調整投資組合以提高基金收益率。