國泰中國新興債券基金十一月份經理人報告

中資美元債方面，科技板塊表現疲軟。金融板塊債券表 現平穩，華融的戰略投資者之一中保融信基金成立，中國人 壽為其第一大股東。中國華融與中保融信基金簽訂了股份認 購協議，華融計畫年底前在新批准的700億元境內發債額度 中發行500億元債券。澳門博彩名字走低，由於澳門最大仲 介人集團的主席被捕。新東方上周回購3100萬美元的債券。 房地產領域整月整體走弱，恒大表示未能履行2.6億美元的 債務此債務可能會導致其他融資安排的加速償還並將制定境 外債務重組方案。BBB/BB級名字，龍湖、中海外和碧桂園 提交了在境內銀行間市場發行債券的計畫；新城發展進行配 股以籌集約15.6億港元；世茂質押了其位於上海的總部大樓 以進行融資。由於境內實錢買家減持的傳聞，時代中國的境 內債券遭拋售。在B級或以下名字，禹洲質押深圳的大樓獲 得11億人民幣的銀行貸款，並將使用自有資金償還12月 ABS，並為其明年1月到期的美元債準備一半資金。佳兆業 宣佈債券交換要約失效，然公司將與擁有其2021年到期債 一半金額以上的投資者會面，以制定一項達20億美元的新 注資計畫。奧園宣佈成功為其ABS和信託貸款進行展期並公 佈了其達60億人民幣的理財產品兌付方案，而公司收到債權 人要求償還6.512億美元的債務可能觸發境外加速償還條款。

近期受到新變種病毒擔憂及聯準會立場意外轉鷹，科技類 股賣壓壟罩下，美歐主要股市普遍弱勢，聯準會提前升息恐影 響美國經濟前景，長率下、短率上，美債殖利率曲線趨平，本 月FOMC會議宣佈加速減購資產的可能性仍高。美國總統拜登 簽署為聯邦機構撥款至2月中旬的一項法案，避免政府關門， 但政府債務上限問題尚未解決；隨時點接近財政部長Yellen預 估的政府資金耗盡日，恐令部分投資人擔憂。隨著“三條紅線” 等政策的出臺，房企融資端受限，疊加銷售不景氣或使得周轉 率難以提升。然10月份以來，銀行等金融機構流動性有所緩 解，央行在對房企政策方面進行了一些糾偏，對房企信貸鬆口。 尤其是允許部分房企進入銀行間市場發債，緩解了房地產企業 的流動性危機，通過改善銀行間市場流動性的方式，部分銀行 對房地產信貸重新開閘，市場房貸供給增長，房貸供需變化導 致房貸利率有所下調。而近期公佈的房企月度銷售數據多數表 現不佳，將惡化未來現金流情形。近期的房市由緊放鬆措施顯 示，仍相對利好於中高等級主體，難以對債市形成全面支撐， 未來銀行信貸支持在政策推動下，將會看到資料邊際改善，但 債市低迷狀態預計需要一段時間才能改觀。目前次級市場的高 收益債再融資功能幾乎喪失，到2022年底前，部分房企仍將 面臨較高債務到期的壓力，未來仍須謹慎看待。