國泰2025到期新興市場債券基金三月份經理人報告

三月新興國家美元主權債指數上漲1.9%，當地貨幣公債指數(換 成美元)下跌0.13%。新興市場基本面依然不錯，中歐仍在從能源衝擊 中復甦，拉丁美洲的增長非常緩慢，但亞洲的經濟活動相對穩健。總 體而言，新興市場今年的增長率預計將達到3.5%（包括中國在內為 4.1%），遠高於發達市場。通貨膨脹率大幅下降，提供降息空間，尤 其是拉丁美洲。中東歐、摩洛哥和阿根廷的政府債務大幅增加，但總 體而言，公共債務可能保持穩定在GDP的~60%。拉丁美洲和中東歐 地區（羅馬尼亞除外）的經常帳戶大幅改善，小麥價格的持續下跌為 埃及和巴基斯坦等主要進口國提供了急需的喘息機會。海灣合作委員 會國家的外部平衡有所下降，但在全球石油需求持續推動下，續保持 盈餘。最後，由於經常帳戶的改善和實際利率的相對上升，外匯緩衝 普遍增長。

新興市場債在利差偏緊的況下，債券核心收益率有機會推動向下，若不計入CCC評 級國家和不良信貸，新興市場主權利差為2018年以來的最低水準，反映良好的基本面 和有利的全球市場條件，廣泛的低波動性和大宗商品(尤其是石油)的價格相對較高。 然而新興市場債券進一步上漲的可能性在很大程度上取決於美聯儲實際上採取鴿派轉 向，美國國債收益率大幅壓縮的情景。