統一中國高收益債券基金十月份操作策略及展望

受制於缺電危機、能源價格壓力、調控政策與疫情清零訴求等，中國經濟成 長力道逐季回落，風險性資產表現疲軟。房地產調控及層出不窮的房企違約 事件，造成高收益債市非理性拋售。中國政府除加大支出力度及專項債發行 外，亦敦促金融機構合理放鬆對房市信貸控制，要求房企按時償債，惟其對 信用級別分層的政策態度亦更加堅定。有鑑於此，基金配置將依產業趨勢及 債信結構伺機調整，並關注個別標的融資管道與現金流變化。房地產信貸政 策從嚴基調難以撼動；金融機構信貸支持也向信用風險小的優質房企集中， 房地產信用分化趨勢將進一步強化。基金於房地產配置將以現金流穩健、安 全性佳的民企開發商為主。另一方面，因預期主要央行政策將收緊，債市普 遍承壓；然在利差水準佳、匯率穩定及政策較具獨立性，以及中國國債納入 富時羅素指數等利多因素下，高信評債更具配置優勢。因此基金將適度調升 高信評債配置比例。截至10月底止，基金投組加權存續期間1.89年，票息收 益5.57%，前三大產業為地產約56%、景氣循環消費約9.5%及能源約8.8%。 匯率避險上，近期人民幣走勢強勢，但其後可能回落。基金將維持USD/CNH 中性避險比例，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

值得留意的是，即使中國市場正在反應經濟進一步放緩、信貸違約增加、美 中關係依舊緊張與疫情清零戰略等風險，但近期亦陸續有大型國際投行表明 基於估值低廉、監管擔憂疑慮漸趨消退等理由，建議對中國風險性資產部位 逐步增加配置。