富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧：企業財報強勁，史坦普500指數改寫新高

聯準會褐皮書顯示美國經濟正以緩和到溫和的速度成長，惟供應鏈瓶頸、商品和原物料需求上升推動多數地區價格大幅上漲，儘管通膨擔憂仍存，所幸企業財報亮麗，激勵史坦普500指數改寫新高。中國第三季經濟成長明顯趨緩加上中國恆大股份出售協議破局拖累與中國連動較強的礦業、汽車及零售等類股表現，所幸企業財報利多加上歐洲央行官員鴿派談話，資金轉進防禦性的公用事業及醫療等類股，支撐歐股微幅上揚。歐洲央行官員表示一些與經濟復甦相關的困難所導致的通膨竄升應該是暫時的，並且認為近期對停滯性通膨的擔憂毫無根據。經濟數據錯綜：受原物料短缺、供應鏈問題影響，九月製造業產值意外下降0.7%，創2月來最大降幅，整體工業生產下降1.3%，九月新屋開工減少1.6%至年率155.5萬戶，營建許可減少7.7%至年率158.9萬戶，均不如預期，反觀九月成屋銷售成長7%至年率629萬戶，創去年九月以來最大升幅，上週初請失業救濟金人數連三周下降，減少6千人至29萬人，為2020年3月以來最低水平。德國九月生產者物價指數月增2.3%高於預估及前值，英國九月消費者物價指數月增0.3%、年增3.1%，核心消費者物價指數年增2.9%皆低於預估及前值，歐元區十月份消費者信心指數-4.8，優於預估低於前值。

史坦普500十一大類股全數收高，漲幅介於0.03%~2.55%，不動產、醫療及消費耐久財類股漲幅領先。通訊基礎設施REITs皇冠城堡國際財報優於預期且上調股利，激勵股價上漲5.4%，SBA通訊漲逾4%，引領不動產類股收高2.55%；醫療保險商Anthem及亞培上修全年獲利預測，股價漲逾6.4%，Moderna、輝瑞、BioNTech ADR上漲3.3%~15.6%不等，美國FDA批准Moderna和嬌生新冠疫苗加強針，輝瑞與BioNTech公布研究結果顯示其新冠疫苗加強針可完全恢復保護力，掩蓋醫療科技公司美敦力旗下腎交感神經阻斷系統未如市場樂觀預期提早結束試驗並申請上市，生技股Biogen阿茲海默症藥物銷售不如預期，兩者股價跌逾3.9%的拖累，醫療類股上揚2.49%；汽車與零組件族群引領消費耐久財類股收漲2.15%，特斯拉第三季全球交車數量達24.13萬輛，挹注業績創紀錄新高，該股大漲6%；IBM因營收不如預期跌逾11%，傳出有意收購社交媒體平台Pinterest的Paypal跌逾9%，半導體設備商科林研發上季每股盈餘創高，惟本季財測略不如預估壓抑股價下跌1.6%，所幸半導體股超微及恩智浦半導體、應用軟體股Intuit及Adobe、發表新款Mac筆電的蘋果股價上漲3.2%~6.4%不等，挹注科技類股收高近2%；NextEra Energy獲利優於預期並維持長期獲利展望不變，股價收高2.6%，挹注公用事業類股收漲1.87%；臉書漲逾5%，Netflix第三季獲利及新增用戶數超出預期並預測本季將新增850萬用戶，股價漲近4%，電信商Verizon業績優於預期推升股價漲逾2%，掩蓋迪士尼因被巴克萊下修投資評級至中性而下跌2.9%的拖累，通訊服務類股上漲1.71%；工業類股收高1.52%，貨運及鐵路股上揚，鐵路營運商聯合太平洋公布儘管供應鏈問題使貨運增長停滯，但成本削減及價格上漲提振上季獲利超出預期，該股上漲2.7%，惟航空股下跌2.24%，美國航空集團上季虧損小於預估，但公司示警成本上升可能擠壓獲利；消費品大廠寶僑上季獲利優於預期，但商品價格及運費攀升影響利潤率，該股下跌3.5%，拖累民生消費類股漲幅居十一大類股之末(類股表現僅含價格變動)。

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、超級財報週、支出法案進展

(1)  疫苗施打進度 vs. 疫情：美國新增病例數持續緩和，截至10/20美國完成兩劑疫苗施打的人口比率為56.41%。美國FDA批准Moderna和嬌生新冠疫苗加強針，Moderna針對年齡65歲以上及18歲以上的高風險人群，僅施打一劑的嬌生則適用於18歲以上民眾，可混打。FDA諮詢委員會預定10/26開會討論輝瑞與BioNTech新冠疫苗擴大至5~11歲兒童的授權申請。

(2)經濟數據：(a)美國：九月新屋銷售、耐久財訂單、個人所得/支出、PCE通膨率，十月消費者信心指數，第三季GDP成長率初值。(b)歐洲：德國十月IFO企業景氣指數及十一月GfK消費者信心指數，歐元區十月經濟信心指數，法義十月消費者信心指數及九月生產者物價指數，德法第三季GDP及十月消費者物價指數，德國十月份失業率。

(3) 超級財報週：根據彭博資訊統計未來一周共165家史坦普500企業將公布財報，包含科技(蘋果，半導體股超微及德州儀器，軟體股微軟及ServiceNow，支付股Visa及萬事達卡)，消費耐久財(亞馬遜、福特及通用汽車)，醫療(禮來、默克、愛德華生命科學、吉利德科學、Vertex製藥)，通訊(臉書、Alphabet、推特)，工業(3M、GE、波音、開拓重工)，能源(雪佛龍、埃克森美孚)。

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長+價值循環題材，留意歐股政策作多行情

美股：根據Refinitiv(10/21)統計，截至目前已公布第三季財報的20%史坦普500企業中，有84%獲利優於預期，高於過去五年平均，富蘭克林證券投顧表示，未來一週是超級財報週，眾多權值股將公布財報，根據Factset(10/15)統計，第三季企業獲利預估年增30%、較九月底預估的27.5%上調，預估將創下2010年第三季以來第三高增幅，僅次於前兩個季度，產業中以能源、原物料、工業、金融及科技類股獲利增幅較高，留意原物料及運輸成本上升、供應鏈問題對企業供貨及利潤率的影響。

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲認為，Delta變種病毒對美國經濟影響應已觸頂，經濟似乎有望從夏季的放緩中重新加速，儘管可能需要1~2個月才會反映在經濟數據上，但從調查數據來看，九月ISM製造業指數顯現改善跡象，新訂單分項指數保持在66.7的健康水準，近週花旗經濟驚奇指數亦出現觸底反彈，預估進入第四季至2022年初經濟可望加速。重要的是，美國似乎正處於從疫情大流行邁入重新開放過程中的最後階段，重返校園及辦公室，商業旅行增加、服務支出可望出現更持久的改善，在需求增長的背景下，企業繼續補庫存，資本支出可望保持強勁。另外，消費者有大量超額儲蓄可運用。儘管金融市場面臨的主要風險仍是病毒變異，但世界多數地區持續學習與病毒共存，而且，令人鼓舞的是，口服新冠藥物試驗傳出好消息，這可能會改變遊戲規則。全球經濟持續正常化，美國經濟增長率觸頂放緩但仍強勁，預估在未來12~18個月內仍將保持高於趨勢水平，雖然不盡然會是一個完美的平坦路徑，但態度偏鴿的聯準會、緊繃的勞動市場和供應鏈瓶頸未來可望逐步緩和，經濟重新加速可望挹注獲利，預估將支持美股延續漲勢。富蘭克林證券投顧表示，市場聚焦通膨、經濟及政策前景，短線不確定性干擾下仍須防範波動，然而，放眼美國經濟增長雖放緩但仍穩健，建議投資人趁震盪之際分批佈局，鑒於類股輪動加快，價值循環股受惠經濟復甦仍有表現空間，創新帶動科技產業長期結構成長趨勢不變之下，值得中長期投資，建議投資組合中創新成長及價值循環股兼備，輕鬆掌握輪動節奏，逢回分批或定期定額皆宜。

全球新興股市

過去一週表現回顧：美股創新高價位同步鼓舞新興股市漲勢

企業財報利多推動美股連七日走揚並創歷史新高價位，抵減國際貨幣基金下修亞洲今年度經濟成長率、中國GDP數據疲弱與油價上漲引發的通膨擔憂等利空，新興股市走揚，惟印度、巴西小型股回檔幅度較深拖累整體小型股表現。

中國第三季GDP成長率由前一季的7.9%放緩至4.9%，九月工業生產年增率由5.3%放緩至3.1%，皆遜於預期，僅零售銷售年增率由2.5%回升至4.4%、優於預期，經濟數據偏弱，所幸中港股市週線均收紅。平安銀行上季淨利潤成長逾三成至116億人民幣，推動中國平安等金融類走揚，恆大集團取消與合生創展的資產出售協議，但消息指出恆大已支付美元債利息，加以官員持續釋出維穩房地產市場訊息，亦帶動地產類股上漲，加以汽車、家電等消費性耐久財類股吸引資金青睞，推升陸股收紅。中國官方可能讓騰訊等媒體業者向百度等搜尋引擎開放內容、阿里巴巴創辦人馬雲傳前往歐洲考察與度假，市場解讀政策監管壓力可望降溫，推動騰訊、阿里巴巴等科網股上漲挹注港股漲勢。南韓10月前20日出口較去年同期成長36.1%，經濟數據利多支撐盤勢，惟浦項鋼鐵等金屬礦業、化學與運輸等類股走弱，壓抑韓股小幅收黑，將與車商Stellantis合資成立電動車電池公司的三星SDI股價逆勢走揚。民生消費用品大廠Hindustan Unilever 與飲料商Nestle India均表達購進成本價格上揚對於獲利前景的影響，打壓市場情緒，拖累印股自歷史高點價位回跌。巴西政府將推動新一輪社會福利計畫，經濟部長暗示為支應此計畫政府支出可能一次性突破憲法規定上限，加重投資人對於巴西財政前景的擔憂，巴西央行調查顯示經濟學家將今明兩年通膨預估上調至8.69%與4.18%，通膨擔憂亦不利市場情緒，拖累巴西股匯同步重挫，商品與消費類股領跌盤勢，鐵礦砂生產商淡水河谷預期今年產量將處於預測區間的低檔，該股下挫6.8%。

未來一週市場展望與觀察指標：中國工業企業利潤、南韓GDP數據、巴西央行利率會議

經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國九月工業企業利潤，南韓第三季GDP數據，巴西央行將舉行利率會議，預估將上調基準Selic利率一個百分點至7.25%。

中長線投資展望：總經環境有利新興股市表現，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，亞洲國家出口與資本支出將持續受惠於美國資本支出與歐洲國家本地需求復甦的雙引擎所拉動，中國、南韓與台灣等東北亞國家因出口佔比較高且受疫情干擾的影響較小，資本支出趨勢更為強勁，內需部分先前受到防疫限制措施影響，但隨多數國家疫苗覆蓋率加快提升，疫情已有降溫趨勢，有利新興市場經濟加速重啟與推動明年度復甦，輔以新興市場企業擁有結構性題材推動獲利動能強勁，但相較全球股市具備較低評價水準優勢，看好中長期亞洲等新興市場投資前景。

全球債市

過去一週表現回顧：通膨擔憂再起，美國領跌多數債市

成熟政府債市：富時全球債券指數本週下跌0.50%，聯準會褐皮書顯示因供應鏈瓶頸和原物料需求上升推動多數地區價格大幅上漲，加上公佈的就業和成屋銷售數據亮麗，加劇市場對未來通膨以及聯準會態度恐轉為緊縮的擔憂，美國十年期公債殖利率彈升13點至1.7011%，美國公債指數下跌0.55%。歐洲公債亦下跌0.58%，市場對英國央行於年底前升息的預期加深，但歐洲央行官員們對升息或通膨風險的看法則較分歧，英國公債下跌1.17%較重(彭博資訊，截至10/21)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數回跌0.48%、當地公債指數(換成美元)下跌0.16%、道瓊伊斯蘭債指數下跌0.14%、富時波灣債市指數小跌0.07%，美國十年期公債殖利率回升，排擠美元計價債券表現，波灣債仍展現抗跌特性。當地債市中，巴西當地公債下跌2.5%最重，其政府將尋求避開支出上限限制的方法，以支應新一輪社會福利支出計畫，引發財政惡化擔憂。土耳其央行不顧高通膨而大舉再降息2個百分點至16%，土國公債雖上漲0.17%，但匯價重貶拖累其換成美元報酬的表現。國際貨幣基金調降亞太區今年經濟成長率為6.5%，較四月時調降1.1百分點，但仍然是全球最快速成長的區域。且因中國公佈的第三季經濟成長率較前季的7.9%下滑為4.9%，低於預期，景氣擔憂支撐亞洲投資級債的表現，新興亞洲當地債換成美元逆勢上漲0.25%。整體投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差持平於371基本點(彭博資訊，截至10/21)

中長線投資展望：高收益債和波灣債市可望跟隨經濟復甦趨勢

富蘭克林證券投顧表示，全球債券市場受到通膨擔憂以及聯準會將開始縮減購債而承壓，然而參考聯準會上次退場經驗，美國十年期公債殖利率於啟動縮減購債前之2013年下半年即開始攀揚，於2014年1月開始縮減購債起逐漸滑落，顯示債券市場通常為領先反應，且以整段2014年1月啟動縮減購債至2018年12月最後一次升息，美國高收益債或波灣債市漲勢領先美國高評級債。因此建議投資人可趁此波利差型債市拉回時尋找進場機會，以分享全球經濟復甦行情。其中更看好新興起的美元計價波灣債市機會，因波灣產油國政府財政可受惠石油需求上升，而且經濟改革帶動產業多元發展機會，除了金融產業，其他如工業、公用事業的機會也正應運而生。

國際匯市

過去一週表現回顧：風險偏好增溫及美元多頭平倉，美元小幅回貶

英國央行總裁近期表示因通膨風險加劇該行正準備升息，吸引市場目光由美國聯準會轉向如英國、加拿大、紐西蘭、挪威及南韓等已經或即將開始升息的國家，此外，供應鏈瓶頸問題持續反映在近期的經濟數據，美國九月工業生產創七個月來最大降幅，新屋開工亦不如預期，一度削減市場對聯準會提前升息的預期，加上美元多頭平倉及風險偏好情緒增溫，美元近期強勢一度遭翻轉，而隨著公布近週初請失業金人數續創疫情後最低，升息預期重燃，收斂美元近週跌幅至0.18%，英鎊本月來持續獲升息預期提振，多家大型券商紛紛將升息預期提前至11月並認為明年政策將更為緊縮，推升英鎊近週繼續升值0.31%，本月來升幅逾2.4%於主要成熟國家中僅次於澳幣與紐幣，而歐洲央行官員則是維持溫和言論，持續淡化通膨風險並駁斥停滯性通膨說法，且重申貨幣政策將持續支撐經濟復甦，壓抑歐元表現，所幸美元略貶推升歐元近週微升0.19%，日圓持續受美債殖利率攀升壓制，加上高漲的油價亦為貿易赤字帶來風險，惟近期日圓快速貶值至近四年低點亦吸引買盤進場，推升日圓近週升值0.2%。中國第三季經濟成長大幅放緩、政府將對煤炭價格進行干預加上恆大集團出售股份協議破局引發對房地產市場影響的擔憂再升溫，衝擊工業金屬等商品價格與油價自近期高檔回落，新興市場貨幣隨之受挫，此外，政策風險亦使部分新興市場貨幣承壓，巴西里拉因可能一次性豁免政府提高300億里拉費用以支應擴大社會福利支出，引發市場對財政前景的擔憂，近週貶值3.7%，土耳其里拉則因總統干預，降息200個基本點超過市場預期，近週貶值2.8%，今年來貶近三成，於新興市場貨幣中表現最差。(彭博資訊，截至2021/10/22 16:00)

觀察焦點與投資展望：關注第三季經濟成長與通膨數據，升息預期持續，美元偏多震盪

富蘭克林證券投顧表示，隨著經濟復甦、通膨回升，今年來各國貨幣政策紛紛轉向正常化，加拿大央行於四月份率先減碼購債且九月份通膨數據攀上近18年高點，豐業銀行預估央行將在2022年及2023年分別升息四次，引領加幣漲勢，是今年來少數對美元升值的貨幣，下週利率決策會議將獲關注，而南韓、挪威與紐西蘭央行則是分別已於八月、九月及十月升息一碼，升息前後亦帶動了貨幣走勢，展望供應鏈瓶頸持續使通膨可能延續更長時間，市場將聚焦美國下週公布的第三經濟成長及通膨指標-PCE平減指數，若數據進一步支撐升息預期，且聯準會於下個月正式宣布啟動縮減購債幾乎已成市場共識下，短線持續偏多看待美元走勢，預估波動區間93.3~94.5，英國因天然氣與電力價格飆漲加上脫歐後人力短缺一度引發英國全境無油可加的困境，掩蓋了央行於九月會議的鷹派訊號，而近期市場重回聚焦通膨與升息預期激勵英鎊幾乎收復九月份失土，預期11月初利率會議前市場對升息的預期可望持續支撐英鎊偏強，挑戰站穩半年線1.38價位。歐元則在貨幣政策落後下，預期短線仍將承壓於月線1.16與季線1.17附近震盪波動，下週日本央行會議預期維持利不變，但可能下調經濟成長預估、上修通膨預估，日圓可能進一步承壓，惟114以上價位可望吸引買盤進場。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：美國原油庫存下滑支撐油價續揚

美國能源資訊局(EIA)數據顯示，截至10/15為止一週，相較市場預期的庫存增加，美國原油庫存四週以來首度下滑、減少40萬桶，汽油與蒸餾油庫存亦分別減少540萬桶與390萬桶，加以俄羅斯暗示歐洲須先批准具爭議的北溪二號管道才會向其輸送更多天然氣，加劇天然氣供給與原油需求緊繃之擔憂，推動油價延續漲勢，惟能源價格持續攀升也引發全球經濟前景擔憂，收斂油價漲勢，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲1.36%，續創2014年10月以來新高價位，週線連九紅。金屬價格部分，雖然供應仍緊繃，但能源成本上揚與中國經濟放緩對金屬需求構成威脅的疑慮拖累價格回檔，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌4.37%，美國公債殖利率攀升但美元匯價回落，以及通膨避險需求上升等多空因素牽動，金價延續反彈走勢，近月黃金期貨價格週線上漲0.79%，CRB商品價格指數週線下跌1.12%。

觀察焦點與投資展望：OPEC+動向、原油實際需求狀況、美伊核協議談判

富蘭克林證券投顧表示，隨全球疫苗接種進展、經濟持續解封，預期將推動原油需求持續攀升，依據高盛證券(9/19)資料顯示，2020年以來全球所積累之原油庫存已全數消耗完畢。目前市場共識為今年底前原油市場都將呈現供不應求狀態，近期天然氣價格大漲提升原油發電需求，若北半球冬季氣候嚴寒可能更增添發電與供暖的原油需求，加劇原油市場供需緊繃狀態，為推升油價走揚的實質基本面支撐，國際能源署10月報告即預估，歐洲與亞洲天然氣缺口提振原油需求，未來六個月原油使用量平均可增加達每日50萬桶。整體而言在未有OPEC+積極提高產量或美國釋放戰略石油儲備等政策面影響下，預期短線油價均將維持高檔，而當多數資產皆已受惠低利率與流動性充沛環境帶動評價偏高，具備基本面同時持續增加發放股利、買回庫藏股等股東友善動作的能源類股，評價水準仍有明顯獲得提升的機會。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊

三、主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2021/10/22。投資級債、高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價。截至2021/10/21。