德銀遠東2024年到期新興市場債券基金一月份經理人評論

目前基金的平均債券殖利率為5.4%，平均存續期間2.73年，整體持債水準約94.84%。新興市場債券市場在1月份表現不佳，原因是大多數風險資產（包括股票和債券）疲軟，原因是市場擔心美聯儲加快收緊政策以及因廣泛通脹加速而縮減資產購買規模，但其表現優於發達市場同業。俄羅斯和烏克蘭之間不斷升級的緊張局勢以及美國對俄羅斯實施制裁的迫在眉睫的威脅導致這些地區表現不佳。我們的基本情況仍然是，由於對俄羅斯的懲罰性成本非常高，將避免全面入侵，儘管隨著俄羅斯軍隊在烏克蘭邊境的軍事集結，不能排除軍事接觸的可能性。

我們對新興市場債的短期展望保持中性，鑑於圍繞俄羅斯和烏克蘭的地緣政治緊張局勢加劇、核心利率波動加劇、資金流出溫和以及中國房地產的融資條件持續挑戰，風險情緒背景疲軟，儘管近期政策放鬆，政府政策對發行人的影響不均衡，而債務到期日仍居高不下。 Omicron感染較輕的正面跡象和適度緩解的供應鏈中斷應會繼續支持新興市場增長的復甦，因此信貸基本面反映在有彈性的發行人獲利中，從而為 HY 的利差壓縮提供空間，與IG資產類別相比，這在一定程度上緩解了這些影響，且有商品價格支持。

我們對2022年的總體仍看好，中期展望反映了信貸基本面的改善和彈性、新興市場的增長通過加速新冠病毒疫苗接種和降低感染嚴重程度、支撐大宗商品價格，尤其是對中東歐、中東和非洲和拉美地區的出口商而言，主要新興市場經濟體採取積極的貨幣緊縮政策以緩衝通脹，美聯儲政策和新興市場外匯風險，儘管存續期間風險適中，但與全球類似評級和更長存續期的估值相比，利差具有吸引力。由於具有吸引力的壓縮潛力，以及出口商受益於商品和通貨再膨脹的順風以及具有競爭力的當地貨幣成本，我們更喜歡HY而不是IG。政策和（地緣）政治風險將繼續成為焦點，因此選券是關鍵。

鑑於宏觀不確定性和可能不利的政策環境，我們認為國家、行業和信貸選擇將繼續成為2022年業績的最重要驅動因素。因此，我們更願意繼續偏向更高質量的信貸和出口商。

從投資組合策略的角度來看，我們將在2022年採用經過調整的風險分配方法，重點關注IG中基本面穩健的發行人，以及擁有穩健資產負債表和資金渠道的高收益(BB)發行人。我們將繼續尋求在逐步復甦時退出基本面疲軟的發行人。