統一全球債券組合基金九月份市場回顧與操作策略

9月FOMC會議雖維持政策利率不變，但會後記者會及利率點陣圖引發高利率 恐維持更長時間的市場擔憂，使得對利率前景較敏感的2年期美債殖利率9月 上升約18個基點， 10年期美債殖利率更反應期限利差修正，全月上升約46個 基點。衝擊美國公債指數9月下跌2.38%、投資級公司債指數下跌2.45%。

非投資等級債指數9月下跌1.18%，其中價格下跌1.72%、票息收入貢獻 0.54%報酬；而9月底票息5.98%，僅較去年底5.78%上升20bps，資金成本 增加幅度顯著低於FED升息幅度，顯示非投資等級企業在2020年前利率低 檔時已經籌足資金，預期2024年到期債務仍低，其存續期僅3.52年，殖利率 8.88%的條件，在目前再融資風險有限的環境下仍具吸引力。

新興市場債利差仍是保護投資人免受美國殖利率上升影響的重大因素。然 而，新興市場債權人的前景仍與金融狀況密切相關，如果市場變得更加悲 觀，估值可能會受到影響。在流動性緊張的時期，基本面因素(例如借款人的 信用品值)將變得更加重要，我們可能會看到新興市場債權人向更高品質的借 款人轉移，為更鷹派的FED做出反應。

展望未來，所有債種仍以息收為最大戰略目標，但在美元持續走強下，匯率風 險顯著增加。預期11月FED仍將維持政策利率不變， 10年期公債殖利率仍在 4.50%~4.70%間波動；投資等級債不論在北美或西歐都保持良好財務健康水 平，企業仍能有效應對升息環境，市場也預期大多數企業可以平穩度過本輪升 息循環，整體信用風險最低，但與公債利差不大，存續期間較長，容易受公債 殖利率波動影響。非投資等級債在2025年前到期債務仍維持低檔、還本的再 融資壓力不大，與經濟軟著陸機會大增下，可望憑藉其高息收入持續表現。新 興市場債可望因信用風險可望擺脫中國因素的干擾，於10月展開反彈。