非投資級債迎來資金淨流入

聯準會會議紀要雖釋出偏鷹派訊息，但資金在過去一周仍流向債市，多數債券資產走揚。根據美銀引述EPFR統計顯示，過去一周投資級債迎來18.4億元的淨流入、動能轉強，非投資級債與新興市場債資金則呈微幅淨流出。 

安聯投信表示，美國聯準會12月政策會議紀要中表示了繼續對抗通膨的決心，且澆熄市場對近期開始降息的期待、強調可能會維持於偏高利率較長時間，加上美國最新發布的非農就業報告數據優於預期，使市場風險情緒仍偏保守、資金流向公債及投資級債，並使美國10年期公債殖利率單周走跌約32個基點收於約3.56%。隨著美公債殖利率有較明顯幅度的走低，全球主要債券資產上周幾乎全數走揚，其中又以美國非投資級債單周漲幅來到2%領漲債市。

對於市場擔憂2023年可能出現的經濟衰退，安聯美國短年期非投資等級債券基金 (本基金之配息來源可能為本金) (原名稱：安聯美國短年期高收益債券基金)經理人謝佳伶表示，從傳統的經濟衰退定義為連續兩季GDP負成長來看，可能我們已經經歷了衰退，不過真的會對經濟產生嚴重打擊的衰退通常會從勞動市場的急速萎縮開始、出現職位大幅縮減、使消費者還款及消費能力惡化，進而使企業信用市場崩潰。不過目前我們看到了企業持續在改善財務體質、勞動需求仍緊俏、消費信用也維持良好；從發債企業來看，經濟衰退雖會造成企業融資難度上升，但也會使企業在資本擴張前先注重獲利品質，而好的企業在逆風環境下則更會提高償債意願。

觀察美國企業信用體質，謝佳伶表示， 在2022年疫情造成大規模企業違約後，美國非投資級企業在2021年開始將收入用於提前償債以應對經濟不確定性，並看到非投資企業升評潮一路持續至今；此外，美國非投資級企業的淨槓桿比率近兩年來從5.2倍下降至3.6倍，利息保障倍數亦達5.68倍，為2008年來最高，整體來說發債企業體質仍正向。

在債市的投資上，謝佳伶表示， 隨著利率走升加上經濟降溫，2023年違約率可能會走升，但主要應會在較低評級的CCC券種，品質較佳的B與BB級若可謹慎選債，仍有表現空間。從產業面來看，謝佳伶表示，考量消費傾向轉向、尚待消化的高庫存及工資上揚因素可能使零售銷售產業受到衝擊；而升息衝擊使消費者利息負擔加重，也可能使房地產與汽車業受到較大衝擊。整體來說，相較追尋大盤或特定指標，以主動式投資搭配基本面研究以及由下而上的選債方法，將是2023年的債市投資關鍵。 

謝佳伶表示，雖2022年對債市投資來說不容易，但隨聯準會升息走勢逐漸清晰、政策風險慢慢消除，發債公司提前再融資的可能增加，持有至到期也有一定的上漲空間，且在利率偏高的時期，預計後續發行的債券票息也會保持較高水準，展望後市，美國非投資級債不論在資本利得和票息收入兩面向上，皆有望提供不錯報酬，值得投資人留意。

債券基金資金流向

資料來源：美銀、EPFR截至2023/1/4單位：億美元

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