德銀遠東DWS全球原物料能源基金六月份經理人評論

原物料商品需求持續改善，主要是受到中國政府推出的增量刺激措施的激勵，不過全球經濟成長整體放緩和保守的資本支出計畫正使得需求受到一些壓抑。生產廠商的去庫存是一個因素，但目前正來到一個轉折點，庫存需要維持在當前水平，甚至需要增加以因應未來的需求。在供應方面，石油輸出國組織與夥伴國(OPEC+)的干預、戰爭和天氣因素使得供應趨於緊張。由於供需狀況會隨著價格、地緣政治、政策和經濟成長前景的變化而迅速變化，因此我們預計整個原物料商品市場的波動性將會加劇。

現在認為地緣政治緊張局勢的結束還為時過早，而隨著胡塞武裝組織對紅海船隻的襲擊，以及烏克蘭對俄羅斯石油基礎設施的無人機襲擊加劇，地緣政治擔憂仍然受到市場關注。由於經濟成長和貨幣供應成長放緩，中國的原油需求可能惡化。在聯準會今年降息的可能性降低下，美國的流動性受到限制，可能會抑制其經濟復甦和原油需求，不過美國的強勁夏季旅遊需求繼續支撐價格，因為全球飛航需求創下疫情後新高。雖然OPEC+進一步減產可能有助於提振原油價格，但今年下半年供應增加可能會挑戰OPEC維持市場平衡的決心。預期近期油價維持區間波動。短期基本金屬的需求方面，由於缺乏基本面的刺激和疲軟的實體市場，相對於5月的樂觀情緒趨於保守。具體來說，市場看多銅和鋁，接近中性看待鋅，並有充分理由看空鎳。中國政府繼續採取謹慎和被動的態度，同時也採取最低限度的必要措施來維持房地產市場的穩定。黃金仍然是一個有吸引力的避險資產，由於烏克蘭和中東的地緣政治風險，黃金應該會得到支撐。在中期我們繼續對黃金保持樂觀，並預計近期將出現更大的波動。繼5月底金價回檔後，我們再次看漲，預計2025年金價將達到2,600美元/盎司。