國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金六月份經理人報告

6月份美國公債利率上下震盪收低。月初PMI數據疲弱、 ADP與職缺顯 示勞動市場降溫，使聯準會年底前得以降息的可能性增加，加上加拿大與ECB等主要央行啟動降息，帶動美國公債利率回落。但就業報告意外大好 後公債利率回彈，隨後公布的CPI與PPI卻意外帶來降溫的好消息，公債利 率又急速回落。美國通膨意外報喜，美國5月CPI月增率從0.3%減速到 0.0%，低於預期(0.1%)；年增率從3.4%減速到3.3%，低於預期(3.4%)。 核心CPI月增率從0.3%減速到0.2%，低於預期的0.3%；年增率從3.6%減 速到3.4%，降至2021年4月以來最低且低於預期的3.5%。 PPI由0.5%降至 -0.2%，低於預期的0.1%，並創去年十月以來最低，核心PPI從0.5%降溫 為0%，低於預期的0.2%。 5月PCE月增0%，年增2.6%，核心PCE月增 0.1%，年增2.6%，均符合預期，核心PCE年增率創2021年初以來新低。 就業仍有轉弱跡象，月初的ADP私部門就業成長放緩， 4月JOLTs職缺從3月的835.5萬個降至 805.9 萬個，低於預期。初領失業金人數增加，由原 本20萬出頭增至24萬以上。但或受移民影響5月新增非農就業人口仍高達 27.2萬，平均時薪月增0.4%、年增4.1%也高於預期，但家計單位調查的 失業率則來到4%以上。

6月FOMC會議後官員鷹派言論沒有太大改變、依舊緊咬datadependent，官員對5月意外優於預期的CPI與PPI數據的著墨不多。近兩個 月零售銷售、房市數據均指向經濟成長力度在減弱，勞動市場也有弱化跡象， 但公債利率對疲弱數據的反應並不積極。對於近期轉弱的消費面等數據，美 國經濟只是沒先前那麼強勁但並不悲觀，而通膨展望方面6-8月基期偏低下通 膨難降(核心PCE月增率預估在0.15%~0.2%之間，相較5月份可能在 0.1%~0.15%)，數據面未弱到足以支持更樂觀的政策展望。對美國信貸市場 中期而言，政策利率見頂就有利債市，即使利率下行走得較緩慢；景氣前景 樂觀也緩解了信用利差走闊的壓力，使信用債市預期有較長的溫和上揚空間，這種環境下carry is king。本基金投資策略較不受短線動盪影響，利率highfor longer可能反而使本基金存續期間的獲利實現更平衡。此外基金持債近幾 個月信用面表現平穩且多有正向rating action，策略上沒有調整持債必要， 主要因應贖回狀況進行投組之廣泛性rebalance。