Amundi鋒裕匯理資產管理於近日舉辦2022年下半年投資展望線上記者會，對於2022年下半年的投資前景，Amundi鋒裕匯理資產管理認為，經濟成長趨緩、通膨攀升以及政策變化導致各區域與產業的表現落差不斷擴大，種種因素將使得投資人面臨分歧的世界。面對局勢日益複雜的大環境，國際貿易已不再是全球經濟成長的主要推手，投資人應設法發掘具有韌性的投資機會，掌握各國經濟週期脫鉤與財政/貨幣刺激政策分歧造就的投資機會。
停滯性通膨風險正在攀升
目前看來，停滯性通膨風險似乎無所不在，實質經濟成長率已低於潛在趨勢，且通膨仍穩穩高於央行目標。儘管美國經濟有機會成功軟著陸，但是能源價格上漲對歐元區帶來直接衝擊，令歐元區經濟顯得脆弱許多。此外，受到防疫封控措施的影響，中國全年度GDP成長率料將趨緩至4%以下。
各個新興國家的處境大相徑庭。巴西、南非、與印尼等大宗商品出口國，以及有能力抵禦金融環境緊縮影響的國家料將表現出眾。另一方面，烏俄戰爭對大宗商品進口國－例如印度與菲律賓－帶來負面衝擊。
儘管通膨可能已經觸頂，但是供應鏈瓶頸、能源與糧食價格高漲、以及美國薪資成長等因素料將使得物價壓力揮之不去，並為過去10年極低利率、甚至是負利率的時代畫下句點。儘管如此，Amundi鋒裕匯理資產管理認為，讓貨幣政策徹底恢復常態目前不在央行考慮的範圍，因為央行必須試著在平抑高通膨壓力與鞏固經濟成長之間取得平衡，因此最後央行可能會「善意地忽略」通膨的存在。在此情境下，我們必須觀察各個區域的政策變化，以及當地央行是否準備好支持政府擴大財政刺激措施：儘管美國在11月國會期中選舉之前幾乎已無擴大財政刺激的機會，但是Amundi鋒裕匯理資產管理認為，中國將進一步推出重點式刺激措施，其中又將以財政政策為主，貨幣政策為輔。儘管新興市場持續緊縮貨幣政策（最近南亞國家亦加入緊縮政策的行列），但是揮之不去的糧食危機威脅促使各國推出規模高於預期的財政刺激措施。
投資策略方面 可留意高股息與價值資產
面對高通膨、高波動、低成長、與低流動性的全球環境，Amundi鋒裕匯理認為投資人應審慎配置風險性資產，發掘具有韌性的投資標的以及可提供實質正回報的資產。此外，不同步的經濟週期令各個區域與產業的走勢分歧，投資人亦可試圖從分歧中掌握獲利機會。
今年上半年，各類資產的評價均大幅修正，股票相對於債券的吸引力已不如以往顯著，因此目前適合採取較為均衡的配置策略。以股票市場而言，高品質、高股息、與價值型股票不失為良好的搭配選擇，因為在高通膨的環境下，股息可作為穩定的報酬來源。相較於歐洲股市，儘管美國股市的評價並不低廉，但卻具備更加強勁的韌性。在中國，由於經濟成長趨緩與企業盈餘下修的風險已反映在股價之上，因此中國股市不排除有機會表現優於預期。
以固定收益市場而言，投資人應從戰略性的角度出發，對存續期採取偏向中性的配置，同時掌握各國貨幣政策分歧帶來的投資機會，並建立通膨連動債券與浮動利率債券投資部位，藉此抵禦通膨的威脅。以信用債市而言，Amundi鋒裕匯理資產管理青睞已開發國家之投資等級債券以及新興市場非投資等級債券。最後，在高通膨的環境下，各類資產的相關性變得更不穩定，因此投資人應藉由佈局大宗商品、貨幣投資策略（尤其是看多大宗商品出口國貨幣）、以及與股債呈現低相關性的另類投資策略（例如實質資產），進一步強化投資組合的分散配置。以另類投資策略而言，房地產與浮動利率私募債券皆是目前Amundi鋒裕匯理青睞的標的。
Amundi鋒裕匯理集團投資長Vincent Mortier表示：「極低利率與負利率的年代已經結束。過去因流動性過剩而衍生的各種炒作行為－例如特殊目的收購公司（SPACs）、加密貨幣、超高成長股票等等－也將一併走入歷史，投資人將重新聚焦基本面、企業財務槓桿、與獲利表現。政策改變與地緣政治的不確定性將使得各個市場的波動性居高不下。」
Amundi鋒裕匯理研究所新興市場總經暨策略研究主管Alessia Berardi表示：「投資人開始關注亞洲相對於其他區域的經濟週期與政策分歧程度－尤其是中國，因為中國維持較寬鬆的貨幣政策並進一步擴大財政刺激措施，讓中國經濟政策走出一條自己的路。以亞洲股票市場而言，一旦各國浮現擴大刺激政策的跡象，加上目前不乏吸引力的投資評價，屆時我們對亞洲股市的觀點將轉趨正面。另一方面，利率攀升促使我們對亞洲信用債市維持審慎態度。
表一、鋒裕匯理2022年下半年5大看點
| 鋒裕匯理2022年下半年5大看點 |
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1.停滯性通膨風險正在攀升，實質經濟成長率低於潛在趨勢，且通膨高於央行目標。
2.烏俄戰爭加劇反全球化的壓力，國家與區域風險再度浮現。
3.貨幣政策料將難以完全恢復常態。
4.大宗商品價格攀升，對亞洲各國的影響有好有壞。
5.中國股市有機會表現優於預期。
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資料來源: 鋒裕匯理投信，資料日期: 2022/06
