國泰六年階梯到期新興市場債券基金七月份經理人報告

七月上旬公布的通膨數據降幅快於預期， 一度帶動美國短天期公債利率下滑較多。 隨後在七月升息呼聲仍居高不下以及美國經濟數據多數優於預期之下， 升息的壓力再 度拉升公債利率， 此前回落的幅度幾乎被彌平， 下旬短天期公債呈現窄幅震盪， 整個 月呈現小幅度下行。

美元新興市場債， 多數國家表現偏正面， 尤其歐非中東與拉美的信用利差收窄較 多， 新興亞洲區受到中國地產拖累， 表現疲弱。 近幾週資金技術面有些起伏， 但已開 始出現有些資金回流的跡象。

中國經濟發展弱於預期。 人行降息提供信貸需求後， 6月新增社融與人民幣貸款增額不錯， 但與經濟活動卻有些不協調。 六月零售銷售年增率成斷崖式下滑由12.7%回落至3.1%， 同期工業生產年增率由3.5%上升至4.4%， 年至今固定資產投資續降至 3.8%， 民間投資持續為負。 第二季GDP成長率由4.5%回升至6.3%、 雖為兩年新高水 準但不如預期。 月中官方將對房地產行業的金融支持延長至2024年年底， 下旬國務 院發佈《 關於促進民營經濟發展壯大的意見》 ， 但均無力提振市場的民企與房地產的 擔憂， 經濟前景擔憂壓抑市場氣氛。

美國聯準會七月利率決策會議果如預期升息一碼至5.25%~5.5%，主席Powell表示未來政策動向 將依經濟數據而定、今年不太可能降息，並表示官員已不再預期經濟將衰退。市場認為Powell表示採 取觀望態度的說法暗示九月將跳過升息，且相信這次跳過將延續較長時間。市場預期七月應是本波升 息終點且利率higher for longer； FedWatch工具(8/4)也反映不再升息且最快在2024年5月才見到首次 降息。聯準會較關注的PCE通膨數據續降，緩和了政策再緊縮以抗通膨的壓力，但通膨數據仍高於政策 目標，以及美國近期多項經濟數據優於預期，使得未來再升息的可能性仍未能完全排除。但目前局勢 指向美國經濟可望在通膨降溫之際仍保持韌性，不至於陷入經濟衰退，仍是風險性資產較樂於見到的 情形。

去年以來美國聯準會暴力升息提高了全球金融環境的風險，尤其新興市場國家本身通膨飆升、貨 幣貶值等經濟不穩定性，導致市場更加擔心新興市場風險，資金趨避風險情緒更進一步加劇新興市場 不穩定性與新興市場的跌勢。隨著全球通膨放緩與聯準會本波緊縮政策循環接近終點，新興市場風險 有機會緩和，部份新興市場國家可能先於聯準會展開貨幣寬鬆。但不少新興市場國家仍待國際金融組 織的支持，而預估在被支援國配合相關改革(即使是不得不配合)下，國際金融組織對弱勢國家的支持多 數應會持續。而中國經濟在內需動力不足下成長力道不繼，尤其地產業急待更多實質有效的政策支持， 然中國這兩年來主政者對經濟政策的態度令人不得不擔憂政策的即時性與有效性。