國泰7-10年A等級金融產業債券基金七月份經理人報告

上月美債殖利率主要在美國強勁的經濟數據及低於預期 的通膨數據之間拉鋸。經濟數據方面，美國在擺脫債務上限 干擾、及物價回落帶動消費信心回升下，經濟活動、就業數 據多數高於預期，包括服務業PMI、就業相關數據、密大消費 者信心、耐久財訂單，此外美國Q2GDP年化季增率2.4%、 增速比Q1還高…等，推動美債利率上行。通膨方面，上月美 國公布的一系列6月CPI、PPI、PCE物價皆低於預期，且顯示 核心通膨進一步降了一階，帶動通膨數據公告後，美債利率 往往回落的行情。月底雖然有美、歐、日三大央行會議，但 因會議結果普遍符合預期，加上Fed9月會議前仍有2份物價、 就業報告可供觀察，因此會後債市反應不大。日本央行方面， 28日宣布將在固定利率操作中以1.0%的利率購買10年期日本 國債，而不是之前的0.5%，同時表示這將是「參考」，而不 是「剛性限制」，一度令市場將其舉措解讀為日本央行寬鬆 政策退場的開端訊號。但若完整觀察會議所作之貨幣政策決 議，包括維持短期利率目標維持在-0.1%不變、10年期國債收 益率目標維持在0%左右，更重要的是日本央行表示可持續性 的2%通膨目標還沒看到、通膨速度可能放緩，意謂日本央行 本次僅是調整操作機制，應非寬鬆政策將開始退場的訊號， 舒緩市場對日央政策轉向的擔憂。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。短期來看，上週惠譽(Fitch)調降美國公債 信評，一度帶動美債大跌、利率大幅上行並逼近2022年高點， 惟參照前次2011美債遭降評的經驗，由於後續對投資人的實質 影響有限，因此預計市場能逐漸淡化美債降評的影響，美債利 率後續走勢仍回歸美國景氣、通膨走向，及全球主要央行的貨 幣政策。受惠美國核心通膨持續降溫，且二手車價、房價、薪 資增幅仍有回落空間，因此即便上月美國景氣數據優於預期， 但市場對Fed升息的預期仍變化不大，9月不升息機率約維持在 81.6%，而11月前累積升息一碼機率則為32%。此外考量美國 景氣隨高利率水準、信貸緊縮的影響逐步發酵，美國景氣進一 步加速成長的空間受限，有望減輕長天期美債利率的上行壓力， 惟考量美國就業市場仍處於供不應求，景氣放緩過程中出現大 幅衰退的機率較低，美債利率較不易出現劇烈下行的走勢。