3月份聯準會於本次政策利率會議如市場預期升息1碼，短線部分消除了投資人對激進升息的擔憂， 加上俄烏談判持續進行， 提振市場風險情緒， 帶動股市反彈收高， 惟信用資產在美債殖利率大幅上揚的衝擊下， 表現相對弱勢。 3月份美國公布的經濟數據表現穩健， 就業市場轉趨熱絡， 2月失業率由4.0%降至3.8%， 自願離職人數逆勢走高；通膨率則持續上升， 2月CPI年增率由7.5%升至7.9%， 創下40年來新高。 零售銷售金額亦持續創下歷史新高。 3月中旬FOMC會議如預期升息一碼， 並預計5月會議時敲定縮表細節。 Fed在經濟展望中將今年的經濟成長率自4.0%大幅下調至2.8%， 整體通膨則自2.6%上修至4.3%， 核心通膨率上修至4.1%， 且今明後三年通膨同步調高。 從點陣圖來看， 委員們傾向2022年升息七碼(1.75~2.0%)， 2023年再升三碼 (2.50-2.75%)， 升息終點利率甚至超過了長期中性利率水準2.5%。 不過， 3/21主席鮑威爾在NABE演講表示， 可能採取更積極行動「 在一次或多次會議上升息超過一碼」 ， 緊接著多位地區行長亦紛紛發言附和5月升息兩碼。 3月份俄羅斯全面入侵烏克蘭， 推高能源等多項大宗商品價格， 也讓全球股市經歷一波龐大賣壓；但在美歐祭出強烈制裁、 烏克蘭也堅定抵抗， 俄烏局勢在3月下旬逐步緩和、 進入談判階段， 帶動全球主要股市反彈回升。 通月美國S&P500指數上揚3.58%；德股下跌0.32%； MSCI新興市場股票指數下跌2.526%。
 
債券市場方面， 美國2月CPI年增率7.9%符合預期， PPI年增率雖達10%， 但增幅趨緩且稍低於預期， 然美國通膨率仍處於40年高檔。
 
3月Fed例會升息一碼， 開啟升息循環， 但供應鏈問題與俄烏戰爭推高大宗商品價格， 令Fed官員持續發出鷹派論調， 強調未來將一次升息兩碼， 推升美國10年期公債殖利率大幅彈升， 殖利率曲線進一步趨平， 月底2年及10年期公債利差一度倒掛， 出現最快明年美國可能陷入衰退的警訊。 歐洲方面， 歐元區製造業表現疲弱， 2月製造業PMI由58.2降至57創下14個月新低， 服務業PMI由55.5降至54.8， 為兩個月低點， 但服務與製造業兩大領域價格漲幅創歷史新高， 顯示俄烏戰事加劇通膨壓力與供應鏈受阻情況。ECB官員發表鷹派言論加深歐洲央行加速緊縮預期， 德公債殖利率亦跟隨美債大幅走揚。 通月美、 德10年期公債殖利率收於2.34%及0.55%， 分別較2月底上揚51bps及41bps。 信用資產方面， 本月因市場投資人逐步消化聯準會加速緊縮的預期， 加上俄烏談判持續進行， 提振市場風險情緒， 3月中旬前信用資產經過一輪猛烈拋售使信用資產利差擴大至波段高點， 之後隨美歐股市反彈信用利差出現反轉收斂， 但仍難以抵銷避險公債殖利率大幅上揚的負面影響， 致使主要信用資產價格持續收跌。
 
上週五公布之美3月非農就業報告顯示勞動市場相當緊俏，失業率幾乎已回到2020年疫情爆發前的最低點， 薪資年增率亦持續上揚， 且通膨率持續維持高檔， 皆支撐市場對聯準會加速緊縮政策之預期。 展望未來， 過往美國升息經驗顯示一旦聯邦基金利率升至超過中性水平時， 經濟通常大幅下滑甚至衰退， 且美債殖利曲線亦已出現倒掛的景氣衰退警訊。 隨聯準會第二季升息節奏將加快及縮表路徑逐漸明朗， 短期仍維持債市偏弱的看法。 基金投組仍以防禦性資產配置為主軸， 持續依市況彈性調整。