國泰日經225基金六月份經理人報告

上個月因美國解決債務上限問題、 銀行業擔憂持續淡化、 美國經濟數據優於預期、 但同時通膨相關數據持續降溫， 雖FOMC會議點陣圖上修終端利率預期2碼， 但市場預期僅需再升息1碼， 支撐風險情緒升溫。 日本方面， Q1 GDP終值年化季增2.7%、 大幅優於預期的1.9%， 另外通膨稍有降溫、 且小幅低於預期， 帶動日股持續上漲。 惟月底最後一週， 因美國公布Q1 GDP大幅高於預期，市場上修Fed終端利率預期， 國際股拉回拖累日股於月底也有小幅拉回。 合計一個月， 日經225指數大漲7.45%至33,189.04。 標的指數於期間漲跌幅為 7.45%， 以 33,189.04 點作收， 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中現貨持有比重約為 96.01%， 期貨持有比重約為3.15%。 另基金於該期間還原配息後與追蹤目標之差距 (TD) 約為-0.6430%， 基金績效略低於指數， 主要受期間之匯率、 交易成本、期貨價差變動與轉倉成本所影響。 整體追蹤誤差 (TE) 為 3.3542%，未來將持續觀察投資組合追蹤情況， 進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之公司事件、期貨價差變動、期貨到期轉倉以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求動態調整。目前基金之5大現貨標的分別為FAST RETAIL-DRS ，東京威力科創有限公司 ，軟銀 ，愛德萬測試 ，大金工業有限公司 。基金之國家別為日本(96.01%)。今年以來日股受惠經濟的結構性改善、地緣政治帶動供應鏈轉移、政府推動企業經營效率改革、日股評價便宜、及巴菲特效應等5大因素表現亮眼。首先引發市場關注的是日本經濟擺脫通縮的結構性變化，當疫情後當全球深受通膨之苦時，反而助日本走出長年的通縮陰霾，隨溫和通膨帶動名目工資、企業獲利成長，加上日本央行維持超寬鬆貨幣政策，消費、投資信心穩步改善，打破市場對日本景氣的刻板印象，吸引了國際投資人目光。第二，美中緊張的地緣政治、供應鏈移轉趨勢，加速企業投資日本的需求。第三，東京證交所1月底發布的文件指出，為改善企業經營效率、提升經營層對企業及股東價值的重視，建議股價持續處在本淨比一倍以下的公司應擬定改善計畫，帶動日本企業大量發放股利、進行股票回購。第四，相比美、歐等成熟市場股市評價處於歷史高位時，日股評價反而相當便宜。最後，巴菲特多次公開表示看好日股，使國際投資人開始重新關注到日本上述發生的結構性變化。考量上述因素皆為結構性變化、可持續性強，因此仍看好日股的後續表現。風險則是日股評價近期已經回到近10年均值附近，雖仍不貴，但若後續發生歐美景氣落入衰退等金融市場利空，避險情緒帶動國際股市修正時，日股也難免受到拖累，惟短期市場波動並不改變基本面結構性改善帶來的長期投資機會。