國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金十一月份經理人報告

11月上旬市場聚焦於美國總統大選，結果出爐後因川普勝選重返白宮且 共和黨可望完全執政，市場擔憂美國財政惡化及關稅政策之影響，帶動美債 殖利率上行，而FOMC會議如預期降息一碼，加上市場消化政策對通膨及財政 赤字的影響，美債殖利率有所回落。不過後續因市場對通膨之擔憂再升溫與 Powell鷹派言論，美債殖利率高檔震盪。 11月下旬，川普宣佈將提名貝森特 擔任財政部⻑，其政策態度主張加強財政紀律，且對關稅之態度相較溫和， 使市場對通膨之擔憂緩解，同時11月FOMC會議紀要顯示官員支持漸進式降 息，帶動各天期美債殖利率下行。通月來看， 2年期美債殖利率收斂約 1.93bps至4.15%， 10年期美債殖利率收斂約11.59bps至4.17%， 30年期美債 殖利率收斂約11.51bps至4.36%。曲線方面， 2Y10Y利差持續維持正價差在 1.35bps水位， 5Y30Y利差收在約30.99ps水位。信用市場方面，因對景氣擔 憂緩降，使信用利差受惠於風險情緒呈現收斂，並保持在低檔盤整；通月而 言，隨無風險利率下行趨勢，美元投資級債券指數報酬表現呈現上揚，美國 投資級指數上漲1.18%，利差收斂4.04bps。信評來看以BBB級表現最佳呈現 收斂最多7.38bps、產業部分利差皆呈現收斂，收斂在3.54~11.87bps，其中 以能源與通訊債表現較佳。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持 有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為 98.71%，期 貨持有比重約為 0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效 果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情 況與市場流動性需求進行調整。展望後市，隨美國總統大選結束，市場已逐漸消化川普 執政下通膨再升溫之風險，評估川普上任後推行之關稅政策或使通膨降溫減緩，評估應 不至於使通膨顯著增溫。此外，認為美國勞動市場已轉向平衡，預期整體薪資將溫和回 落，整體物價仍可延續放緩趨勢。搭配近期聯準會會議記錄與官員談話內容，預期聯準 會將延續降息步調。信用利差方面，隨數據顯示美國經濟數據仍是保有韌性，且投資級 公司債基本面表現仍穩健並應對景氣壓力佳，有助於緩解信用利差擴大的壓力。整體而 言，經濟在高利率壓制下使產業分岐，但仍維持抗壓性，市場流動性充足， FOMC降息 利好風險性資產，預期利差仍可朝低點收斂。目前信用利差保持在相對低位，且在基本 面改善和收益率推動下，將有助信用利差將維持低檔收斂。