國泰10年以上投資級金融債券ETF基金十二月份經理人報告

上月市場主要籠罩在聯準會停止升息且樂觀看待2024年 降息的氣氛中，美債殖利率延續11月的下行趨勢。雖然月初美 債殖利率一度受到非農數據及失業率雙雙優於預期有所震盪回 升，但後續隨FOMC會議明示停止升息，加上利率點陣圖顯示 2024年可望降息3碼，主席鮑威爾表示希望在實現2%通膨目 標前就開始降息，引發市場樂觀情緒，美債殖利率大幅下滑， 亦推動各債市呈現上漲走勢。FOMC會後，隨聖誕與年底假期 將至，債市交投轉趨清淡，市場整體延續聯準會降息之樂觀情 緒，加上年末美債標售結果多數優於預期，帶動美債殖利率於 下半月延續下行走勢。合計一個月，2年期美債殖利率下行約 43bps至4.2499%，10年期美債殖利率下行約44.73bps至 3.8791%，30年期美債殖利率則下行約46.5bps至4.0282%， 2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。信用市場方面，市場延 續聯準會降息的樂觀預期，風險情緒升溫，且受惠於指標殖利 率大幅下行，信用債市普遍上揚，美國投資級指數上漲4.34%， 利差收斂約5.3bps。評級來看，反應風險偏好提升，以低評級 表現優於高評級，BBB、A利差收斂7.78、3.4bps，AA、AAA 利差則呈發散4.89bps、9.19bps。產業來看，各產業大多呈 收斂，以金融產業表現最佳，利差收斂幅度大於10bps，而以 科技、醫療、能源產業表現較差，利差變動在約+/-0.5bp以內。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。經濟數據來看，美國非農就業近2個月低於 20萬人，CPI連續六個月低於4%，預期在消費、投資成長放緩 下，2024年美國就業與通膨數據將延續降溫趨勢，有利聯準會 政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央行近期也釋放出升息 循環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預期全球債市 有望於2024年迎來多頭。根據12月底的FedWatch升息機率表 顯示，市場預期聯準會將於2024年3月開始降息的機率高達8成 以上，全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼， 顯示市場對於降息的樂觀期待，惟12月以來，各天期美債殖利 率已大幅下行反應市場預期，10年美債殖利率跌破4%以下來到 2023年初附近水位，需留意市場過度樂觀之情緒，短期來看， 可關注債市漲多拉回的布局機會，長期而言，隨聯準會啟動降 息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率有望逐季 下滑。信用市場方面，雖然市場預期美國2024年GDP成長較 2023年放緩，但由於目前家計、企業資產負債表仍健全，預估 經濟有望實現軟著陸，陷入衰退之機率不高，將有助信用利差 保持在近2年以來的低位區間震盪。