國泰亞洲非投資等級債券基金九月份經理人報告

9月美債主要以曲線交易為主， 2Y10Y利差擴張到15BP， 美國聯邦儲備委員會18日宣佈，將聯邦基金利率目標區間下 調50個基點到4.75%至5%之間的水平。 這是美聯儲2020年3 月以來首次降息。在FOMC會議之後市場對於軟著陸的預期 增加，風險性資產上漲，美國10年期公債維持區間盤整震盪。 亞洲市場焦點集中在中國， 9月24日，中國人民銀行行長潘功 勝宣布了一系列政策寬鬆措施，包括一級政策利率下調20個 基點、存款準備金率下調50個基點以及存量房貸利率下調50 個基點。這些措施顯示出政策制定者對經濟增長阻力的擔憂 日益加劇。在9月26日的政治局會議上，最高領導層承諾推出 更有力的刺激措施。預計政策制定者將在今年預算的基礎上 批准額外的政府債券發行額度，以支持財政支出，並可能增 加1-2萬億人民幣的超長期中央政府特別債券額度。

在主權債方面，經過兩輪選舉後斯里蘭卡選出新總統-迪桑納 亞克，新總統上任後決定解散議會，並呼籲可能在11月中旬 舉行提前選舉。總統迪薩納亞克表示打算立即與IMF開始談判， 以改變收入目標、降低高所得稅。市場對此轉為樂觀，價格 從谷底反彈。本月新發債市場較為清淡，以投資等債為主， 但可持續觀察高收益債是否會後來居上，今年淨存量預估仍 然是負數。

由於美國目前經濟數據仍然保持韌性，市場對於今年聯 準會降息的碼數一再修正，預測今年剩下兩次會議個降息一 碼，投組存續期間相對指數較長，但仍保留區間操作的空間。 從 2024 年下半年開始，對債券發行者來說，政策利率差異 的擴大將使美元債融資相對於本地債融資更具吸引力。

中國近期拖抵經濟的政策超預期推出，雖然基本面好轉 仍然需要時間等待，但市場情緒和資金面已經開始轉佳，港 股和陸股在10/1長假前拉出一波反彈行情，亞洲債券市場也 跟隨上漲。房地產市場9月銷售數字仍差，須持續觀察政策 刺激後是否銷售也能夠跟上，但底部已經成形，著重在布局 一二線城市的大型房企。同時基金也將布局消費和原物料等 復甦題材的企業。雖然情緒轉向樂觀，但投資策略上依然以 分散標的為主，不讓單一公司信用風險對淨值產生過大影響。 基金重點部平均分散在各產業及國家，無單一產業超過20%， 其中金融及非核心消費布局較多，雖然美國經濟放緩的跡象 有所上升，但此次美聯儲有更多的降息空間可抵禦經濟衰退， 加上製造業庫存尚未激增，短期市場修正或提供進場機會。 下半年債券到期量不多，流動性壓力較小。近期亞洲總體經 濟持續轉佳，中國製造業PMI雖跌落50以下，但雙印仍然維 持不錯的經濟增長，且美元不再持續升值，目前尚未看到信 用風險，且亞債的利差仍提供優質的收益率。