國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金十一月份經理人報告

11月上旬市場聚焦於美國總統大選，結果出爐後因川普勝選 重返白宮且共和黨可望完全執政，市場擔憂美國財政惡化及關稅 政策之影響，帶動美債殖利率上行，而FOMC會議如預期降息一 碼，加上市場消化政策對通膨及財政赤字的影響，美債殖利率有 所回落。不過後續因市場對通膨之擔憂再升溫與Powell鷹派言論， 美債殖利率高檔震盪。而11月下旬時，川普宣佈將提名貝森特擔 任財政部長，其政策態度主張加強財政紀律，且對關稅之態度相 較溫和，使市場對通膨之擔憂緩解，同時11月FOMC會議紀要顯 示官員支持漸進式降息，帶動各天期美債殖利率下行。合計一個 月， 2年期美債殖利率收斂約1.93bps至4.15%， 10年期美債殖利率收斂約11.59bps至4.17%， 30年期美債殖利率收斂約11.51bps至4.36%，曲線方面， 2Y10Y利差持續維持正價差在1.35bps水位， 5Y30Y利差收在約30.99ps水位。新興市場債方面，利差收斂約 7.94bps。區域來看，以中亞、拉美地區利差收斂幅度較多，持續 受到斯里蘭卡、阿根廷等國利差大幅收斂影響。新興美元企業債 利差發散約5.33bps，產業來看，各產業利差多呈發散，僅科技、 核心消費、原物料產業利差呈收斂約2-3bps，表現較差則為工業、 不動產業，利差發散超過30bps，信評來看，以CCC、 CC評級利 差呈收斂，其他評級利差多呈發散。

展望後市，隨美國總統大選結束，市場已逐漸消化川普執政下通膨 再升溫之風險，評估川普上任後推行之關稅政策或使通膨降溫減緩，評 估應不至於使通膨顯著增溫。此外，認為美國勞動市場已轉向平衡，預 期整體薪資將溫和回落，整體物價仍可延續放緩趨勢。搭配近期聯準會 會議記錄與官員談話內容，預期聯準會將延續降息步調的可能性高。新 興市場債方面，新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸 為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落，政府緊縮壓力解 除，另根據IMF數據顯示，多數新興國家今、明兩年GDP成長率預期將 與長期平均相當，顯示新興國家之經濟狀況趨穩，可關注大型及財務穩 健之投資級新興債後續走勢。惟邊境國家持續進行債務重整，仍有違約 風險，需特別留意外債佔比高的國家，其償債壓力及風險將更為顯著， 另上月底以色列與黎巴嫩真主黨達成停火協議，地緣政治風險稍微和緩， 目前基金持有以色列部位約0.79%，將持續留意中東地緣政治之風險。