國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金十二月份經理人報告

上月市場主要籠罩在聯準會停止升息且樂觀看待2024年降 息的氣氛中，美債殖利率延續11月的下行趨勢。雖然月初美債 殖利率一度受到非農數據及失業率雙雙優於預期有所震盪回升， 但後續隨FOMC會議明示停止升息，加上利率點陣圖顯示2024 年可望降息3碼，主席鮑威爾表示希望在實現2%通膨目標前就 開始降息，引發市場樂觀情緒，美債殖利率大幅下滑，亦推動 各債市呈現上漲走勢。FOMC會後，隨聖誕與年底假期將至， 債市交投轉趨清淡，市場整體延續聯準會降息之樂觀情緒，加 上年末美債標售結果多數優於預期，帶動美債殖利率於下半月 延續下行走勢。合計一個月，2年期美債殖利率下行約43bps 至4.2499%，10年期美債殖利率下行約44.73bps至3.8791%， 30年期美債殖利率則下行約46.5bps至4.0282%，2Y10Y利差 持續倒掛在約-37bps水位。信用市場方面，市場延續聯準會降 息的樂觀預期，風險情緒升溫，且受惠於指標殖利率大幅下行， 信用債市普遍上揚，美國投資級指數上漲4.34%，利差收斂約 5.3bps。評級來看，反應風險偏好提升，以低評級表現優於高 評級，BBB、A利差收斂7.78、3.4bps，AA、AAA利差則呈發 散4.89bps、9.19bps。產業來看，各產業大多呈收斂，以金融 產業表現最佳，利差收斂幅度大於10bps，而以科技、醫療、 能源產業表現較差，利差變動在約+/-0.5bp以內。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。經濟數據來看，美國非農就業近2個月低於20萬人， CPI連續六個月低於4%，預期在消費、投資成長放緩下，2024 年美國就業與通膨數據將延續降溫趨勢，有利聯準會政策轉向預 期，此外，歐洲央行與英國央行近期也釋放出升息循環結束的訊 號，全球三大央行相繼結束升息，預期全球債市有望於2024年 迎來多頭。根據12月底的FedWatch升息機率表顯示，市場預期 聯準會將於2024年3月開始降息的機率高達8成以上，全年預期 降息6碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼，顯示市場對於 降息的樂觀期待，長期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐 步反應降息預期，預估美債殖利率有望逐季下滑。信用市場方面， 雖然市場預期美國2024年GDP成長較2023年放緩，但由於目前 家計、企業資產負債表仍健全，預估經濟有望實現軟著陸，陷入 衰退之機率不高，將有助信用利差保持在近2年以來低位區間震 盪的可能性高。