景順貨幣市場基金五月份經理人報告

景氣方面，4月景氣對策信號綜合判斷分數為28分，較上月減少3分，燈號續呈綠燈；同時指標經回溯修正後呈連續8個月上升，惟領先指標續呈下跌，顯示影響未來景氣不確定變數仍多，須密切關注後續發展。受俄烏戰爭及中國封控影響，全球經濟出現放緩情勢，台灣景氣表現雖仍穩健，但已出現擴張力道趨緩情勢。5月份以美元計價之出口年增率由前月之18.8%下滑至12.5%，進口則與前月相同為26.7%。出口年增率較前月下滑，主要受到中國封控以及高基期因素影響，不過電子類產品出口仍相當暢旺；進口則受惠於國際原物料行情維持高檔以及出口衍生需求。整體而言，進出口仍維持雙位數高成長，顯示進出口成長力道依然強勁。展望未來，新興科技應用持續成長，以及受惠5G、綠能、高速運算和汽車電子等持續投資，預期仍有利台灣出口表現。不過下半年因高基期因素及全球成長趨緩，預期出口的成長力道亦會減弱。民間消費部分，4月開始COVID疫情因變種病毒Omicron傳染力強而迅速擴張，確認案例急遽上升，4~6月整體經濟活動已出現趨緩情況。此外，自2月24日爆發俄烏戰爭以來，戰事進行的時間已比預期來得更久；隨著西方國家對俄羅斯祭出重大制裁加上俄羅斯也有反制行動，目前已讓能源、金屬及糧食等各項商品價格大漲，也讓供應鏈瓶頸問題更加惡化。戰爭期間拖得愈長，影響範圍也將更大，除了可能引發高通膨的後續效應外，也將拖累全球經濟成長。考量目前俄烏戰爭情勢仍充滿不確性，須密切觀察後續發展對全球政經情勢以及台灣的影響。而中國嚴格執行清零政策的方向若不改變，將助長全球通膨壓力，並進而影響需求及抑制成長動能。整體而言，台灣經濟仍將受惠於民間投資暢旺及具產業競爭優勢的科技類產品出口強勁而持續成長；但預期內需趨緩，加上諸多變數影響，以及近期已看到各大國際機構如世界銀行及OECD等陸續下調全球經濟成長率預估，今年全球景氣下行壓力頗大，台灣亦將受到影響，因此維持今年台灣經濟成長恐有下修空間的看法。
物價方面，5月份CPI年增率較上月3.38%微幅上升至3.39%，核心CPI亦由前月2.53%上漲至2.6%。今年1-5月CPI及核心CPI年增率分別高達3.04%及2.33%。5月份物價年增率持續超過3%，且高於市場預期，主要原因仍為食物類價格和油料費居高不下，且居住類(主要為房租)仍呈現明顯漲幅。展望6月份，考量持續受到俄烏戰爭影響、國際油價及原物料價格維持高檔、台幣貶值及低基期因素均加重物價上漲壓力，預期6月份物價漲幅仍將維持高檔。
國內貨幣政策方面，考量俄烏衝突導致全球能源、農糧等大宗商品價格大幅上揚，加上中國清零政策使得供應鏈危機再現以及台幣大幅貶值，均加重國內輸入性通膨壓力。CPI年增率連續數月高於3%，國內物價壓力不容小覷。此外，由於美國通膨壓力沉重，也讓FED更加鷹派。考量通膨壓力持續、美國FED自6月起縮表以及今年每次FOMC會議均將升息，且將有數次的單次升息2碼甚至3碼的行動，預期台灣央行貨幣政策亦將持續緊縮，並將於6月份舉行的第二季理監事會議持續升息，預期升息幅度為半碼至1碼。考量美國今年升息幅度持續上調且許多國家也陸續升息，央行6月升息1碼的機率已逐漸升高。此外預期央行仍將持續公開市場操作，以便隨時透過發行NCD之金額或利率來引導資金水位和市場利率走勢，增加操作彈性。後續應持續觀察俄羅斯及烏克蘭戰爭情勢、中國新冠疫情清零政策走向、台灣及其他國家新冠肺炎變種病毒疫情變化、通膨壓力、聯準會(預期)升息及縮表時程、美國的政策走向、美中角力局勢變化、國際原油及原物料價格走勢、供應鏈失衡情勢、主要國家貨幣政策走向、地緣政治風險變化、中國大陸政策調整及兩岸關係走向等議題。
短期利率方面，5月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.181%，較上月下降0.004個百分點；利率最高為0.186%，最低為0.18%，波動幅度較前月縮小。公債附買回市場成交利率區間約為0.3%~0.33%，短期利率於央行理監事會議調升利率後隨之上揚；不過附買回市場因資金充沛且承作天期較短，因此並未足額反映央行1碼的升幅，本月亦僅微幅上揚。短票利率則較為充分反映央行的升息幅度及預期。截至2022年5月底央行未到期存單餘額高達9.03兆元，與前月相同。展望2022年6月份，央行NCD到期金額仍高達5.75兆元，較前月增加0.02兆元，整體而言市場資金不虞匱乏。考量市場游資充沛但升息趨勢不變，且6月底有季節性因素情況下，預期6-7月份短期利率仍有上揚空間。