國泰新興非投資等級債券基金十一月份經理人報告

本月就業數據受颶風和波音罷工影響表現較為疲弱， 非 農就業僅新增1.2萬人大幅怟於預期10.6萬人， 且下修前兩個 月的數值， 但失業率維持4.1%且薪資增速略高於預期， 整體 數據顯示勞動市場表現仍溫和下行， 聯準會仍可能漸進降息。其他數據則大致符合預期， 包含： (1) 通膨仍溫和， 10月CPI年增數字由前月2.4%增至2.6%符合預期， 而核心CPI年增持平 在3.3%， 其中服務業和住房價格上漲推動通膨增溫， 但核心商品通膨仍然疲弱， 整體數據顯示通膨壓力回落較為緩慢； (2)10月零售銷售數據表現強勁， 月增0.4%優於市場預期0.3%， 受汽車銷量激增推動， 而扣除汽車、 汽油、 建築材料和食品服 務的核心零售銷售則低於預期， 但前期數字呈上修， 整體消費 力道持穩； (3) 11月密大消費者信心指數初值由前月70.5升至 73， 高於預期之71， 為7個月來的高點； (4) 11月S&P製造業PMI初值48.8略低於預期48.9， 而服務業57較預期55高， 仍反 映美國服務業需求強勁。

美國進入降息循環有利新興市場央行跟進貨幣政策寬鬆支 持經濟。加上中國出台大規模貨幣及財政刺激，亦有利整體新 興市場。但美國總統大選由川普獲勝，且共和黨拿下兩院，須 關注後續財政及關稅政策動向，可能影響後續降息路徑及全球 經濟，關稅不確定性預期將使新興市場波動性加劇。團隊對新興市場債市抱持審慎樂觀，認為短期債券表現將由收益率(carry)而非存續期間所驅動，維持投組存續期間中立。配置上將持續OW存續期間較短且具誘人收益率、短期再融資風險低的新興市 場美元公司債。區域部分，偏好亞洲以外之非投資等級債發行 人、邊境市場不受中美對立影響之國家。後續觀察重點事項包 含: 美國新政府政策、各國經濟數據及央行會議。