鋒裕匯理全球非投資等級債券基金七月份經理人評論

7月份美國製造業PMI自上月的46%小幅反彈至46.4%，但仍處景氣榮枯線之下，為連續第9個月處收縮區間；自分項指標來看，新訂單指數自上月的45.6%反彈至47.3%，生產指數則自46.7%回升至48.3%，惟新訂單/生產指數比例仍低於1，製造業產能過剩；就業指數持續走軟，自上月的48.1%，進一步滑落至44.4%，來到2020年7月後低點。整體而言，儘管整體與主要分項指數有所反彈，整體走勢仍衰退。7月份非農就業人數增加18.7萬，低於預期的20萬，為2020年12月以來最小增幅，但失業率來到3.5%，較預期的3.6%為低，加上薪資增長4.4%，高於預期的4.2%，勞動僱佣處於相對旺盛階段。7月份歐元區製造業採購經理人指數持續走弱，自上月的43.4下滑至42.7，為連續6個月走弱，來到38個月低點；各主要產業調查數據顯示製造與需求均陷入衰退。美國製造業PMI數字弱勢、勞動市場數據持續強勁、核心通膨溫和回落，且相對缺乏重大影響事件，故7月份公債殖利率狹幅震盪：美國2年期公債殖利率自6月底的4.895%，升至7月底的4.877%，而10年期則自3.837%升至3.956%，2年期/10年期殖利率曲線倒掛幅度縮減，自-1.056%，收斂至-0.921%。

受美國企業第二季財報結果激勵、高收益債利差穩定收斂，7月份全球高收益債市整體表現正向：ICE全球高收益債券指數的報酬表現為1.62%。其中，BB信評債券指數的報酬表現為1.57%，B信評債券指數的報酬表現為1.67%，CCC指數漲幅1.69%表現，三者表現相近，不同信用利差間績效落差不明顯，7月份非投資等級債市較無明確投資主軸。基金策略：第二季美國企業財報表現超預期者眾，意味經濟動能持續；通膨處下行軌道，但短期降至央行目標區間確有難度，加上勞動市場未明顯降溫，升息循環何時告終仍撲朔迷離；另，雖美國銀行業放款標準在過去一年明顯緊縮，非投資等級債市場違約率卻未大幅上升，整體發行人財務體質穩定；新發行債券市場目前仍算活絡，具較佳投資價值標的浮現，擇優挑選有利基金表現。