富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

●過去一週表現回顧：美國債務上限陷僵局，殖利率彈升拖累美股收低

儘管美國國會趕在最後一刻通過權宜支出法案以維持政府運作至12月3日，但債務上限仍陷僵局，財長葉倫警告財政資金將在10/18左右耗盡，若不提高債務上限而導致美國違約恐帶來災難性後果，十年期美債殖利率創三個月新高拖累科技股回檔，美股週線下跌，史坦普500指數月線收黑，終止七個月連漲走勢。聯準會主席鮑爾表示，供應瓶頸持續時間長於預期，預計未來幾個月通膨仍將居高不下，之後上行壓力才會緩和，波士頓聯儲行長Rosengren及達拉斯聯儲行長Kaplan分別於9/30以及10/8卸任。德國大選結果如預期推升股市週初上揚，但中國恆大債務危機未消除下，美國債務上限僵局更引發全球恐慌，疊加供應鏈瓶頸牽動通膨隱憂打壓歐股週線收低，艾達颶風對原油產能影響高於預估，加上近期天然氣價格大漲提升原油發電需求且據傳中國要求國營能源公司建立儲備以滿足冬季電力需求，進一步加劇原油供需緊繃，能源股獲提振近週大漲，而通膨推升殖利率則支撐銀行股收高，壓抑科技股表現墊後。經濟數據錯綜：美國八月飛機除外之非國防資本財新訂單成長0.5%，連續六個月上升，商用飛機訂單增加，挹注耐久財訂單月增1.8%，超出預期，八月成屋待完成銷售成長8.1%，反彈至七個月新高，第二季GDP年化季比終值微幅上修至6.7%，惟Delta變種病毒及物價上漲引發擔憂，九月消費者信心指數連跌三個月，自115.2降至109.3之七個月低點，上週初請失業救濟金人數連續三個月上升，增加1.1萬人至36.2萬人，高於預期。德國十月份GfK消費者信心指數0.3、法國九月消費者信心指數102、歐元區九月份經濟信心指數117.8，皆優於預估及前值，德國九月份消費者物價指數年增4.1%創近30年最高，法國及義大利則分別為年增2.7%及3%，德國九月份失業率5.5%。

史坦普500十一大類股除能源類股逆勢上漲2.4%外均下跌，跌幅介於1.9%~4.7%。殖利率彈升拖累科技類股拉回4.7%，蘋果及微軟跌逾3.6%，半導體設備股科磊、應用材料及科林研發回檔超過7%，美光科技因部分PC客戶調整採購導致財測不如預期，拖累該股下跌4%；醫療及通訊服務類股跌逾3.5%，醫療類股由生命科學工具以及醫療設備股領跌，Mettler-Toledo及疫苗股Moderna跌逾一成，推特及Alphabet回檔逾6%，領跌通訊服務類股收低。折扣零售商Dollar Tree宣布增加股票回購，激勵股價大漲13%，福特汽車逆勢上漲2.8%，消息指出該公司將與韓國電池合作夥伴SK Innovation共同投資114億美元建設電動皮卡組裝工廠及三個美國電池工廠，惟家居用品零售商Bed Bath & Beyond財報及財測均不如預期，該公司面臨疫情及供應鏈挑戰，成本大幅上升侵蝕獲利，拖累股價下跌24.7%，柯爾百貨跌逾14%，加上亞馬遜回檔4%，拖累消費耐久財類股收低3%；公用事業及金融類股跌幅小於2%，較大盤為輕(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌2.74%至33,843.92點，史坦普500指數下跌3.30%至4,307.54點，那斯達克指數下跌3.97%至14,448.58點，費城半導體指數下跌5.65%至3,258.09點，羅素2000指數下跌1.90%至2,204.37點，那斯達克生技指數下跌3.94%至5,085.11點，MSCI歐洲指數下跌1.57%(彭博資訊，統計期間為9/27~9/30，含股利及價格變動)

●未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、債務上限/基建法案進展

(1)疫苗施打進度 vs. 疫情：因Delta變種病毒傳播而攀升的美國新增病例數出現緩和。截至9/29美國完成兩劑疫苗施打的人口比率為54.81%。

(2)經濟數據：(a)美國：九月ISM服務業指數、非農就業報告、八月貿易收支等數據，聯準會官員談話。(b)歐洲：歐元區八月零售銷售、德國八月工廠訂單、德法八月工業生產。

(3)美國債務上限：眾議院通過暫停債務上限的法案，但預估在參議院恐遭到共和黨阻撓，留意法案進展。如果共和黨拒絕通過任何債務上限法案，最終民主黨仍可透過預算協調程序來解決債務上限問題，但將面臨時間壓力。

(4)拜登基礎建設及預算案：針對未來五年新增5,500億美元支出的基礎建設計畫，參議院已表決通過送交眾議院。另一方面，針對教育、氣候變遷及醫療等軟性基礎建設，參眾議院已通過3.5兆美元的預算框架，原本眾議院預定9/30先就基礎建設計畫進行表決，但因黨內意見分歧，因此表決時程再度遞延。

(5)10/4美國貿易代表戴琪將概述拜登對華貿易戰略。

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長+價值循環題材，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，展望十月份，市場將聚焦債務上限和基礎建設法案進展以及十月上旬將由金融股揭開第三季企業財報季序幕，根據Factset(9/24)統計，史坦普500企業2021年第三季獲利預估年增27.6%、較六月底預估的24.2%上調，預估將創下2010年第三季以來第三高增幅，產業中以能源、原物料、工業及科技類股獲利增幅較高。在102家預先發布財測的企業中，47家發布財測預警，55家上修獲利預測，正向財測的企業占比54%，高於五年平均，但低於第二季，留意原物料及運輸成本上升、供應鏈問題對企業供貨及利潤率的影響。摩根士丹利(9/27)認為，第三季財報季結果受到供應鏈問題及勞工短缺的影響，預估獲利優於預期的狀況不易維持第二季的高水準、利潤率可能承壓，因此建議保持防禦配置，然而放眼中長期，高盛證券(9/24)及瑞士信貸(9/2)預估2022年底史坦普500指數目標分別為4900點及5000點，距離9/30收盤價隱含約15%的漲幅。

富蘭克林證券投顧表示，美國經濟正從擴張初期過渡到中期階段，市場聚焦美國債務上限、通膨、經濟及政策前景，短線不確定性增添股市回檔壓力，仍須防範波動，然而，放眼美國經濟增長雖放緩但仍穩健，股市漲多回檔以良性調整看待，回檔反而提供買進機會，建議投資人趁股市回檔分批佈局，鑒於類股輪動加快，價值循環股受惠經濟復甦仍有表現空間，創新帶動科技產業長期結構成長趨勢不變之下，值得中長期投資，建議投資組合中創新成長及價值循環股兼備，輕鬆掌握輪動節奏，逢回分批或定期定額皆宜。

歐股：根據Refinitiv資料(截至9/28)，預期第二季度STOXX 600公司的獲利將成長152.6%，上週預估為成長150.7%，營收預期成長25.2%，與上週預估相同，目前有291家企業公布第二季獲利，63.2%公布的數據優於預期，324家企業公布第二季營收，71.3%公布的數據優於預期，下週將沒有道瓊歐洲600企業公布獲利。Refinitiv預期第二季整體產業獲利成長152.6%，十大主要產業皆為正成長，以工業類股獲利成長1409%最高，而循環性消費、基本資源及能源類股獲利成長分別為358%、322%及319%，整體營收預期成長25.2%，以能源及循環性消費產業成長69%及50%最高，不動產則為唯一營收下滑產業，預估下滑2.3%。富蘭克林證券投顧表示，德國聯邦議院選舉結果社民黨以25.7%得票率擊敗基民/基社聯盟的24.1%，其次為綠黨的14.8與自由民主黨的11.5%，由於兩個主要政黨都沒有取得過半席次，未來數週將開始籌組聯合政府，此次極可能出現三黨組閣而籌組過程雖可能帶來一些金融市場波動，但更重要的是在公共支出保守態度上的可能轉變，尤其是在德國面臨總體經濟不均衡與日俱增下又必須在2045年之前達到碳中和目標的挑戰，根據諮詢機構麥肯錫預估，為達到碳中和的目標，維護與汰換現有基礎建設就需要6兆歐元的資金，德國的債務減速機制(debt brake)為聯邦政府設定預算赤字不超過GDP 0.35%的上限在2020年為因應新冠疫情而暫時鬆綁，而歐盟穩定與成長協議(為避免成員國支出超過其他國家平均，要求成員國預算赤字需在3%GDP以內，債務佔GDP比重則不能高過60%)亦有可能鬆綁，允許成員國設定各自的財政政策目標，然而協議改革若未能在2022年春天過關，對歐盟的財政政策限制將至少延續到2023年，而德國若要打破債務減速機制亦須進行修憲，而這將需要超過2/3的國會議員通過，在三檔聯合政府下將增添意見整合的難度，帶來市場波動，但不論最終聯合政府組成如何，歐盟國家朝下世代歐盟計畫(NGEU)發展的方向都將是確定的，以綠能、數位轉型和經濟回穩的三大主軸，將直接嘉惠相關產業，根據歐盟資料，截至9/28，歐盟歐洲復甦基金已撥付逾500億歐元資金予成員國，隨著歐洲疫情影響逐漸淡化，經濟重返常態下，預估在政治與金融穩定、企業獲利改善、創新與成長的發展趨勢下，將提供投資人不同於過往的視野與投資機會，建議投資人介入歐洲股市以受惠政策的景氣循環、數位轉型及ESG等產業為布局重心，掌握歐洲疫後經濟復甦與長線經濟轉型的投資契機。

全球新興股市

●過去一週表現回顧：中國經濟前景擔憂加以美股回檔拖累，新興股市收黑

中國限電停產與調漲電價等措施恐將對經濟前景產生衝擊，加以美國政府關門風險暫時解除但政府債務上限問題未解、美國公債殖利率水準攀升、美股回檔，多項利空壓抑新興股市走弱，惟受惠幾檔在港掛牌的權值股走勢較穩支撐，大型股指數跌幅較小型股指數抗跌。

中國九月官方製造業採購經理人指數由50.1滑落至49.6、疫情爆發以來首度跌破擴張點50之下、遜於預期，所幸官方非製造業指數由47.5回升至53.2、財新製造業指數由49.2回升至50.0，均優於預期，中國官方敦促金融機構幫助地方政府穩定房地產市場、保護購屋者權益，人行貨幣政策委員會季度例會也表示要維護房地產市場的健康發展，加以中國恆大出售盛京銀行股份予瀋陽地方政府以償還債務，舒緩地產商債務危機擔憂，帶動銀行地產等金融類股走揚，推升港股收紅，惟中國限電政策導致鋼鐵、化工等高耗能產業營運受衝擊，相關股票面臨賣壓，原物料類股跌勢拖累陸股收黑。此外，白酒商貴州茅台新任董事長召開會議表達市場化改革決心，市場預期公司可望實現產品量價齊升，激勵茅台股價大漲引領白酒類股走強，官媒文章評論呼籲應加速對數位經濟的全國立法工作，以確保公平競爭與創新，監管擔憂壓抑香港掛牌科網股走勢。南韓九月出口較去年同期成長16.7%，雖較前月數據放緩但仍優於預期，八月工業生產年增率由7.7%攀升至9.6%、連十個月成長且優於預期，經濟數據利多不敵整體市場賣壓，尤其作為南韓主要出口國的中國限電政策恐影響經濟動能亦影響投資信心，拖累韓股由製藥醫療設備、運輸、金屬礦業與電子類股領跌下挫。國際油價近期大漲引發印度通膨前景與央行政策動向擔憂，印股跟隨亞股跌勢，由Infosys等軟體服務商、ICICI銀行等金融類股領跌收黑。巴西七月失業率由14.1%下滑至13.7%、稍低於預期，八月新增就業機會37萬人、高於預期，惟巴西央行示警緊縮政策循環將影響經濟動能，今明兩年GDP成長率預估分別為4.7%與2.1%，央行利率會議紀錄顯示該行未來將有更多回一次四碼的升息動作，壓抑市場情緒，拖累巴西股市由零售等消費類股與金融類股領跌收黑，國際油價走揚支撐能源類股收紅。墨西哥央行利率會議如期升息一碼，基準利率由4.5%上調至4.75%，墨股由Grupo Financiero銀行等股領漲收紅。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌0.91%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌1.48%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.92%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌1.40%、摩根士丹利拉丁美洲指下跌2.88%、摩根士丹利東歐指數上漲1.78%。(彭博資訊美元計價，統計期間為9/27~9/30，含股利及價格變動)

●未來一週市場展望與觀察指標：中國財新服務業PMI、巴西零售與通膨、俄羅斯GDP

(1)經濟數據：未來一週中國將進入十一長假，經濟數據留意九月財新服務業PMI，巴西八月零售銷售與九月通膨數據，俄羅斯第二季GDP數據。

●中長線投資展望：總經環境有利新興股市表現，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，新興國家大致仍維持寬鬆的財政與貨幣政策，輔以新興市場企業擁有結構性題材推動獲利動能強勁，但相較全球股市具備較低評價水準之優勢，中國財政與貨幣政策亦有微調空間，看好中長期亞洲等新興市場投資前景。受惠新經濟產業獲利動能較佳所挹注，新興市場企業不論就股東權益報酬率或自由現金流量等指標評估，皆已有明顯改善，新興市場目前已蛻變為更高品質的資產類別。

中國能耗雙控、限電減產可能加劇經濟下行壓力，高盛證券(9/28)將第三季GDP年增率由5.1%下修至4.8%，第四季年增率由4.1%下修至3.2%，2021年全年成長率預估由8.2%下修至7.8%。摩根士丹利(9/27)認為若製造業停產時間太長，恐造成中國第四季GDP成長率下滑1個百分點。富蘭克林證券投顧表示，今年來中國官方加大反壟斷監管、房地產市場緊縮、碳排放規範緊縮進而導致限電，以及疫情影響等多項因素，中國經濟數據已顯露疲軟跡象，九月官方製造業PMI下滑至49.6，疫情後首度跌落擴張點之下，未免經濟成長急速惡化進而影響就業市場與整體社會穩定，預期官方勢必需要進行政策微調，抵減上述負面因素對於中國短中期成長動能產生的負面影響。印度股市今年以來表現強勢，過去幾年莫迪政府統一消費稅、打消銀行業壞帳等政策改革逐步發酵，消費者物價指數年增率回落至央行目標區間之內，預期印度央行可望持續維持寬鬆政策環境，政策改革與實質負利率環境為支撐印度經濟與市場表現重要利基。

全球債市

●過去一週表現回顧：美國公債殖利率驟升，領跌各類債券

成熟政府債市：富時全球債券指數本週下跌0.42%，美國公債市場反應能源和房價成本上升的通膨擔憂、聯準會將開始減少購債的壓力，以及美國國會就政府債務上限法案陷入僵局，若不提高上限恐導致美國違約，十年期公債殖利率週中最高收在1.5374%(9/28)，下半週隨著保守買盤進場，以及美國國會趕在最後一刻通過權宜支出法案以維持政府運作至12月3日，才收斂美國公債跌幅為0.46%，十年公債殖利率合計彈升3.64基本點至1.4873%，波及各類債券齊跌。歐洲公債續跌0.51%，公佈的歐元區九月經濟和工業信心指數優於上月和預期，不過服務業信心則下滑。德國國會選舉結果如預期並無多數大黨可組建政府，仍須進行聯合政府的協商，德國公債下跌0.20%，跌幅輕於其他公債(彭博資訊，截至9/30)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數下跌0.79%、當地公債指數(換成美元)下跌0.68%、道瓊伊斯蘭債指數下跌0.26%、富時波灣債市指數下跌0.38%，美國十年期公債殖利率週中升破1.5%，排擠新興市場美元債表現，然因受惠於布蘭特油價上漲，產油的波灣債市仍較廣泛的新興市場美元債抗跌。新興國家相繼升息，墨西哥央行如預期再調升利率一碼至4.75%，墨公債下跌0.46%。哥倫比亞央行五年來首次升息一碼至2%，哥公債跌0.25%。捷克央行升息三碼至1.5%，升幅創1997年來最高，並表示仍將繼續升息，捷克公債下跌0.51%。銅價持續下跌，拖累產銅的智利當地公債下跌1.76%較重。投資人風險趨避情緒增強，摩根大通新興國家美元主權債利差上漲6點至373基本點(彭博資訊，截至9/30)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數近週下跌0.32%，歐洲高收益債指數近週跌0.31%，美國投資級公司債指數週線跌0.80%。中國恆大債務危機未消除、供給面瓶頸惡化與中國限電政策進一步推升通膨隱憂，風險趨避情緒增溫，而美國債務上限未決恐將面臨債務違約，則進一步引發恐慌情緒出籠，殖利率攀升、美元急漲，美國十年公債殖利率一度升抵1.54%，所幸四大央行總裁同聲表達對經濟謹慎樂觀的看法並堅信通膨壓力不會持續升高，且美國國會趕在最後一刻通過權宜支出法案避免了政府關門，美國十年期公債殖利率週升4個基本點至1.49%，英國十年公債殖利率近週則是收高9個基本點，突破1%收在1.02%，風險情緒攀升加上殖利率走高壓抑高收益債近週表現，多數產業收低，娛樂、休閒及鐵路等高收債收漲，能源債受益供需緊繃油價上揚，亦收於平盤之上，投資級債則僅航空債收漲，其餘全面收低。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差擴大12點至289點；歐洲高收益債指數利差擴大12點至300點(彭博資訊，截至9/30)

●中長線投資展望：高收益債和波灣債市可望跟隨經濟復甦趨勢

富蘭克林證券投顧表示，儘管美國政府關門危機暫時被化解，但債務上限問題仍待協商解決，這過程中之市場震盪恐難以避免，以債券資產平撫股票組合波動仍有必要。尤其美國十年期公債殖利率急彈逾1.54%後，已開始吸引保守買盤，建議可趁此波利差型債市拉回時尋找進場機會。擁有較高債息的美國高收益債、新興市場債仍可受惠於全球經濟復甦行情；其中更看好新興起的美元計價波灣債市機會，因波灣產油國政府財政可受惠疫後石油需求上升，而且經濟改革帶動產業多元發展機會，除了金融產業，其他如工業、公用事業的機會也正應運而生。

富蘭克林證券投顧表示，儘管景氣自高峰回落，美國經濟成長仍維持正向，預期至少在2022年中之前都將以高於長期均值的速度增長，而雖然供給面瓶頸可能維持較長時間，但預期仍將為暫時性的，通膨將不至於演變成問題，整體而言，即便政策有所調整，但提供市場充沛流動性的目標並未改變，隨著景氣進入循環中期，經濟溫和成長、貨幣政策轉向正常化、殖利率適度走揚，信用債利差或有可能略為擴大，建議保持耐性、爭取較高息收，如市場有較大幅度拉回應視為買進機會。而評估通膨對高收益債各產業的影響顯示，汽車、消費品、食品飲料及零售等產業面對通膨的重新訂價能力較為脆弱，反之，能源探勘及生產與金屬及礦業等產業反而能受惠大宗商品價格的攀升，為通膨的受益者，就美銀美林高收益債指數分析，超過一半的產業具備面對通膨的重新訂價優勢，其中更有20%可望受惠通膨，僅有25%在通膨環境下相對承壓，其中僅有小部分存在較高的潛在風險，因此整體而言，高收益債市面對成本推動的通膨及晶片短缺壓力相對溫和，而審慎精選產業及個別債券則可望進一步受惠，而就殖利率上揚的風險來說，考量高收益債利差距歷史低點仍有收斂空間，且預期至2022年違約率仍將維持低檔下，預估高收益債的利差收斂將可吸收殖利率揚升帶來的壓力，預估即便貨幣政策逐漸走向正常化，市場資金仍然非常寬鬆，對高息產品的需求仍將十分殷切。

國際匯市

過去一週表現回顧：美國債務上限問題推升避險需求加上通膨擔憂，美元突破94，站上近一年高點

工業國相繼有縮減購債與升息舉措，加深市場對聯準會提前升息的預期，疊加中國恆大債務危機未除與美國面臨債務違約及政府關門的威脅，市場恐慌情緒推升美元與美債殖利率同步登高，美元指數突破94，創下近一年新高，所幸美國國會趕在最後一刻通過權宜支出法案避免了政府關門，加上近週初請失業金人數意外上升，美元回落，不過近週仍收高0.97%，九月下半月即升值近2%，在歐洲央行舉辦的線上論壇中，美國、歐洲、日本、英國等四大央行總裁同聲對經濟表達謹慎樂觀的看法，並堅信因供應鏈中斷導致的通膨壓力不會持續升高，但亦指出供應鏈問題可能惡化，導致高通膨持續時間更長，美國已採取行動即將縮減購債，而歐洲與日本兩大經濟體在多年來通膨持續遠低於目標下，仍維持較長時間的寬鬆政策，壓抑了歐元與日圓表現，歐元週線收低1.2%，日圓則在季末大型出口商部位調節下略為收斂跌幅，近週貶值0.5%，而英國央行雖然態度轉鷹，但經濟前景卻令人擔憂，由於天然氣與電力價格的攀升，英國能源監管機構今年兩度宣布提高能源價格上限，但不少中小型獨立能源供應商經營仍受困，此外，因為司機短缺導致英國全境陷入無油可加的困境，凸顯英國脫歐後的人力短缺問題，使得英鎊近期表現更為弱勢，近週貶值1.5%。新興國家貨幣則亦在美元急漲下受挫，巴西里拉及智利與墨西哥披索跌幅介於2%~3%，其中智利受中國經濟降溫與限電政策衝擊，銅價下跌，且面對11月總統大選的不確定性亦壓抑披索走勢，在跌破800價位後跌勢加速，近週貶值逾2%，第三季以來跌逾10%，於主要新興國家貨幣中表現最為落後。(彭博資訊，截至2021/10/1 16:00)

觀察焦點與投資展望：聚焦美國就業報告，通膨與升息預期支撐美元偏多震盪

富蘭克林證券投顧表示，供應鏈瓶頸的惡化顯然超乎市場的普遍預期，美歐英等國央行總裁對於供應鏈瓶頸的持續與對通膨的影響已然變得更為審慎，影響所及從汽車零件、運輸貨櫃擴散至民生物資，對於經濟復甦的衝擊與通膨的推升不可避免地將加劇貨幣政策的難度，聯準會主席鮑爾坦言對此感到挫折，並將會在數據顯示物價上漲推升通膨預期時做出反應，預料美元短線將持續獲通膨與升息預期的支撐，偏強震盪於93.5~94.5，歐元則是在修正至十年線1.16關卡後反彈，觀察近期歐洲經濟數據並不差，如德國GfK消費者信心指數、歐元區經濟信心指數等皆優於預估，且最新德國通膨數據年增4.1%創下近30年來最高水平，加上德國新執政聯盟可望增加政府支出，而歐洲復甦基金亦已陸續撥款逾500億歐元給超過15個成員國，將在綠能、數位轉型和經濟回穩的三大主軸下加大投資，有利長期經濟增長與推升殖利率，對歐元中長期走勢可望有所支撐，而近期壞消息接踵而至，則打壓了英鎊兌美元跌至今年來新低，無薪假補助在九月底畫下句點，後續失業率恐將攀升，不僅增添經濟前景的不確定性，恐也將阻礙央行升息時程的規劃，若英鎊跌勢未能於近期止穩，恐將看向十年線1.316價位。美元急漲下日圓迅速貶破111，預估短線仍將偏弱震盪於111~112價位。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：供需緊繃擔憂推升油價續揚

原油市場供需緊繃的擔憂持續，中國官方要求國營能源公司建立儲備以確保冬季電力供應亦強化需求增溫預期，推升油價走揚，惟美國能源資訊局(EIA)數據顯示，截至9/24為止一週，在歷經連續七週下滑後，美國原油庫存意外增加460萬桶，汽油與蒸餾油庫存亦分別增加20萬桶與40萬桶，美國庫存數據利空稍收斂油價週線漲幅，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲1.42%。基本金屬部分，中國九月官方製造業指數19個月來首度陷入萎縮，投資人亦評估中國電力短缺對原物料消費與生產的影響，加以美元強勢，衝擊金屬價格走弱，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌4.24%，CRB商品價格指數週線上漲1.60%。就業數據意外疲弱，美元拉回輔以避險買盤增強，激勵金價反彈收復1750美元關卡，四週來週線首度收漲。儘管主要央行官員為通膨辯護，認為物價壓力不會持續升高，預期供應鏈問題終將解決，但市場衡量以聯準會為首的收緊貨幣政策訊息，同時費城聯儲行長Harker稱將很快邁向逐步縮減購債，特蘭大聯儲行長Raphael Bostic表示在就業和通膨目標上取得進展，預期明年下半年進行升息，芝加哥聯儲行長Charles Evans也認為有充分理由啟動縮減購債，寬鬆前景黯淡施壓黃金表現，惟因債務違約風險牽動投資人擔憂情緒，且美國初領失業救濟金人數出乎意料連續三週增加，勞動市場表現惡化可能提供聯準會推遲削減刺激措施的理由，面對包括經濟復甦停滯、股市震盪及債務上限等諸多不確定性，掩蓋聯準會官員鷹派言論，隨美元自一年高點下降，激勵金價反彈，收復1750美元關卡，近月黃金期貨週線上漲0.31%，收於1757.00美元/盎司(資料截至9/30)。

觀察焦點與投資展望：OPEC+動向、原油實際需求狀況、美伊核協議談判

富蘭克林證券投顧表示，OPEC九月份月報指出，全球經濟復甦與人員出行的大幅增加顯著提振上半年原油需求成長，隨著2021年底臨近，預計這種動能會有所放緩，但整體趨勢依然正向。目前市場共識為今年底前原油市場都將呈現供不應求狀態，近期天然氣價格大漲提升原油發電需求，若北半球冬季氣候嚴寒可能更增添原油需求，將加劇原油市場供需緊繃狀態，時序進入2022年後市場才可能轉為供過於求狀態。後續OPEC+的產量政策變動將是牽動原油市場供需的關鍵，短線留意10/4 OPEC+會議決議，是否維持目前每月逐步增產每日40萬桶計畫。整體而言評估油價短線呈現高檔整理的機率較高，就能源類股而言，美股資金輪動快速，預期具備評價面優勢的能源類股仍為經濟動能回升、再通膨交易動能增溫最受惠標的，對於希望對沖通膨風險的投資人，亦可增加商品概念部位。

富蘭克林證券投顧表示，聯準會會議後明確暗示將朝向縮減購債邁進，儘管仍在緩頰高通膨情形疑慮，但官員言論支持減碼資產購買，提及明年升息預期甚至縮減資產負債表，在政策大方向轉向之下，黃金中長線利多因素正在消退，即便市場波動，預期避險買盤也將不如先前強勁，短線公債殖利率和美元走強後有拉回空間，提供金價反彈機會，建議可逢彈適度調節，著眼中長期抗通膨特性和與各類資產的低相關性，則可適度於投組配置，提高配置多樣性，金價目前仍高於金礦商總維持成本1200-1300美元水準，評價面的修正可望提供投資機會，積極投資人可留意下檔1700美元支撐，操作上需更靈活。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

主要金融市場休市一覽表：

資料來源：彭博資訊

三、主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2021/10/01 16:40。投資級債、高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2021/09/30。

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