國泰中國內需增長基金二月份經理人報告

儘管2月受中美關係惡化及避險基金獲利了結等資金移動影響， 中港股市出現超預期的回調。然中國2月PMI數據強勁遠超市場預 期，與我們實地調結果相符，疫情後中國商務需求及人員移動快 速復甦，消費內需逐步好轉，首先表現在改善性需求，如家居裝 潢、酒店旅遊，在商務需求的拉動下，酒店平均房價已超過疫情 前；二月末房地產也開始有觸底回升的跡象，一線城市二手房銷 售表現良好，儘管房地產開工相關的行業表現仍疲弱，預計逐季 好轉的態勢不變。中概互聯網產業2月大幅回落，然我們判斷市場 對中國經濟復甦的預期過於保守，春節後中國互聯網廣告的需求 復甦明確，調研顯示如視頻號等互聯網廣告的收入目標在上修。 而1-2月電商物流等數據優於預期，預估第一季或許能實現10%- 20%的年增長，高於當前市場預估的8-10%年增速。遊戲方面， 中國的遊戲版號審批已進入常態化，春節前遊戲收入增速大約是 5-10%，預計在新遊戲的推動下，能維持較好的正增長。近期港 股互聯網股價大幅修正，主要受資金流動影響，中美衝突加劇了 香港市場的波動，然就互聯網企業2023年的基本面而言，預期企 業獲利上修的機率還是比較高的，風險在於價格競爭(補貼搶市)和 利潤率，但中國互聯網企業已進入成熟階段，加上政策對反壟斷 的監管，預計總體風險可控。

國泰中國內需增長基金當前持股率95.3%，我們判斷市場對中國經濟 復甦的預期過於保守，策略上增持房地產後週期產業鏈相關類股，產業 配置上邊際提大消費，科技創新及原物料等類股配置，減碼新能源及醫 療類股。