國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金四月份經理人報告

上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整，整體殖 利率向上攀升。月初在美國公布通膨數據前，主席Powell重申 不急於降息之言論，以及聯準會官員談話暗示降息尚早，使利 率上揚幅度強勁。隨核心CPI公告後優於預期、經濟數據表現 穩健，打擊市場整體降息預期，使美債殖利率在通膨數據公佈 後再度強勁上揚。下半月主席Powell亦表示近期數據顯然沒有 給足更多信心，可能需要比預期更長的時間才能達成，惟期間 因中東地緣政治緊張情緒一度明顯升溫，傳出以色列飛彈擊中 伊朗境內，美債殖利率因避險情緒升溫下滑顯著，但隨中東緊 張局勢和緩，使美債殖利率持續高檔整理，10年美債殖利率來 到4.73%，觸及今年以來高點。合計一個月，2年期美債殖利 率發散約42bps至5.04%，10年期美債殖利率發散約48bps至 4.68%，30年期美債殖利率發散約44bps至4.78%，曲線方面， 2Y10Y利差倒掛在約-35bps水位，5Y30Y利差收在8bps水位。 信用市場方面，經濟維持韌性且通膨未降反升，市場修正2024 年降息預期，美國投資級債指數下跌2.5%，利差收斂約3bps。 評級來看，反應風險偏好，各評級皆呈現收斂，其中以BBB利 差收斂最多。產業來看，整體呈現收斂，以金融產業表現最佳， 利差收斂幅約在5bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。市場主要關注FOMC會議結果，聲明中對經濟現況 的陳述不會有重大改變，主席延續4月中論點，表示通膨進展緩 慢，需要比預期更長的時間才能取得降息所需要的信心，觀察近 期美國公布的經濟數據，包括就業/勞參/ISM服務業等，顯示一 系列放緩的經濟數據讓市場重新定價降息2碼之情境，使基準利 率於高檔微降，然仍需持續追蹤官員談話，特別是5月中公布CPI 數據後，官員對通膨與降息展望是否發生變化；然相對於政策利 率不確定性仍高，在縮表方面，官員態度較為明確，皆認為需要 盡快放緩縮表步調。而根據最新FedWatch升息機率顯示，目前 市場預期全年降息2碼，且延後至9月開始降息的機率約5成，長 期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，市 場預期美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高。信用市場方面， 隨數據顯示美國經濟基本面仍穩健，預估有望實現軟著陸，陷入 衰退之機率不高，在基本面改善和收益率推動下，將有助信用利 差持續收斂。