國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金五月份經理人報告

FOMC會議紀要上，幕僚們對經濟的預估與3月會議接近，預計失業率今年小幅下降並在之後大致變化不大。預計2024年通膨將較2023年下降，但通膨下降的速度慢於3月的預估，預計2026年核心PCE接近2%。而委員們對近期通膨數據的解讀分歧度增加，交集是需要更久的時間才能取得通膨回到2%的信心。鑒於經濟數據強勁，會議記錄公布後市場對今年降息碼數預期由1.7碼降至1.6碼，市場減緩降息預期。未來將關注歐洲央行政策會議和最新的美國就業報告。雖然歐洲央行將降息25個基點，但歐洲央行總裁拉加德或許會暗示下一次降息的時間，目前市場認為第二次降息可能會在9月12日的會議上宣布，但現在認為10月17日的可能性更大，由於這兩次降息預估時間均早於美聯儲，因此今年下半年歐洲債市可能表現較佳。在美國，大量美國就業數據： JOLTS、ADP 和首次申請失業救濟人數，將在美國就業報告之前發布。由於通膨仍然居高不下，令聯準會感到不安，市場在過去幾個月推遲了美國降息。美國就業市場的任何疲軟都可能導致市場開始重新定價美國降息。而美國ISM服務業數據也值得關注。根據EPFR統計，截至5月31日一週的全球債市淨流入$5.1BN，為連續23個星期流入；公債淨流入$1.6BN，為連續4個星期流入；投資等級債淨流入$3.6BN，為連續31個星期流入；非投資等級債淨流入$0.02BN，為連續4個星期流入。

5月整月， HY 指數實現+0.94%的漲幅，其中BB 債券(+0.98%)的表現優於單一B 債券(+0.96%)和CCC (+0.45%)，以產業來看， 2024 年表現優異的行業包括汽車 (+4.74%) 和醫療保健 (+4.74%)，表現不佳的行業包括有線/衛星 (-5.56%) 和電信 (-3.86%)。新發債市場延續前幾月的強勁， 5月新發行總額為336億美元，較4月份的264億美元 MoM +27.3%。值得注意的是， 5 月的發行是自 2021 年 9 月以來最活躍的月份，今年迄今為止，非投資等級債新發債總額總計 1,476 億美元，幾乎是去年增速的兩倍。由於傳統發債淡季即將來到(7、 8、 12)，但隨著聯準會降息的時間進一步臨近，非投資等級債券發行人正更加積極地為到期債務再融資，因此依照JPM預估，將 2024 財年非投資等級債券發行總額上調500 億美元至 2,750 億美元。在目前投組調整上，我們持續選擇評級較高或持續成功發行新券的券次，確保發行人有足夠能力籌搓資金，且本基金配置BB維持35%以上及BBB以上增加至6%以上，整體收益率(YTM)為6.81%，我們認為是一個謹慎且較有吸引力的投資策略。