國泰日經225基金三月份經理人報告

日股3月上旬因日央正副行長鴿派談話、 中國大陸PMI優於預 期， 加上公布1月份實際薪資創9年來最大降幅， 支持央行維持寬 鬆貨幣政策， 表現強勢。 月中因歐美銀行業倒閉事件引發系統性 風險恐慌情緒， 日股一度跟隨國際股市大幅下跌。 後續因歐美政 府、 央行及時介入， 事件影響範圍未持續擴大， 加上Fed、 ECB對 利率政策路徑態度有所軟化， 帶動日股等風險性資產回升。 美歐 銀行業部分， 因美國陸續傳出3間地方中小型銀行倒閉， 且恐慌情 緒擴散影響歐洲銀行， 引發瑞士信貸緊急併入UBS、 及AT1債市恐 慌蔓延， 市場流動性一度明顯惡化， 但隨美歐央行及時介入投放 流動性， 美國政府對倒閉銀行存款戶提供保證， 瑞士信貸快速併 入UBS， 及ECB澄清對AT1求償順位的態度， 陸續化解本次銀行業危機引發的恐慌情緒。 美歐央行部分， 雖面臨銀行業倒閉事件， 3月份Fed、 ECB仍維持升息1碼、 2碼， 但對後續政策路徑展望的態 度都有所軟化， FOMC點陣圖顯示Fed委員預期終端利率維持在 5.10%不變， 較會議前官員對外談話暗示需再提升的情況有所軟 化。

歐美銀行危機事件後，美歐景氣的下行風險和程度成為市場首要關注 重點。本周公布之美國PMI低於預期，其中非製造業PMI 51.2是顯著的從 連續多月54以上的水準下滑，勞動市場方面， JOLTs職缺人數993萬為 2021年7月後首度低於1,000萬，美國服務業數據顯著低於預期，放大市 場對美歐出現景氣衰退的擔憂，第二季關注中/台/韓等出口導向國家的貿 易數據、美歐PMI…等景氣領先指標，如有止穩或回升有利風險性資產表 現。然因下半年仍有諸多不確定性，包括歐洲將再度面臨冬天、美國景氣 與通膨的走勢及債務上限到期問題、全球高利率水準持續時間拖長的影響、 及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生，都是第二季中末段 後可能引發市場震盪的因素。惟中國大陸經濟活動持續回溫，有助支撐亞 股表現較為抗跌。整體而言，短期內仍看好日股表現，惟時序接近第二季 中末段時需留意上述相關事件的變化。