國泰亞洲非投資等級債券基金十月份經理人報告

10月整月美國公債殖利率先上後下，月初受美國聯準會(Fed) 持續升息以及展示決心對抗通膨的影響，10年期公債一度上升到 4.25%關卡，一度促使風險性資產價格大幅下挫。然而主要轉捩 點為10/21華爾街日報素有「Fed傳聲筒」稱號的記者Nick Timiraos指出Fed官員準備在11月1~2日的貨幣政策會議上再次 升息三碼，屆時很可能會辯論，是否且如何向市場傳達12月會放 緩升息步伐的訊號。再加上加拿大央行(BOC)10/26意外放緩升息 步伐僅將利率上調2碼(50bps)，低於外界預估的3碼(75bps)以及 RBA(澳洲央行)在先前的升息幅度亦低於市場預期，顯示G7主要 央行陸續對於激進升息導致經濟衰退表達擔憂，這亦讓市場憧憬 在12月底Fed放緩升息步伐的可能性，上述事件讓美國公債殖利 率上漲的勢頭受到阻礙。

中國房地產債10月遭遇大規模的拋盤導致不論是投資等級債 或非投資等級債都遭遇大幅下跌，首先是月初被選為示範性民營 房企的旭輝控股傳出在天津項目傳出信託違約的謠言，後續又傳 出正在跟銀行團磋商將原先於10/5到期的離岸貸款利息遞延到10 月底支付等等，最後則是其可轉債持有人未收到利息而正式宣告 違約，上述消息壓垮一眾同為非投資等級債券的發行者，如碧桂 園、新城、遠洋等等。而在投資等級債方面亦有負面消息傳出， 龍湖主席在10/28晚上宣布辭職引發市場在10/31的大規模賣壓， 雖然龍湖在周末緊急召開投資者會議說明主席辭職原因乃是因為 健康因素，並加碼宣布要償還境外銀行貸款及買回2023年到期的 美元債券，但仍無力阻止龍湖美元券的巨幅下跌，連帶拖累同為 投資等級債券的萬科跟隨走弱，進而加劇中國房地產債券價格的 頹勢，整個月該板塊均是呈現資金流出的情形。

中國二十大會議後，新的領導班底幾乎已經確立，會議結果並 沒有出乎意料之外的利好消息，相反的則因為中國國家主席習近平 的權利得到進一步的擴大，打消市場預期中國會於二十大會議後放 鬆防疫政策並且出台更多的刺激政策托底房地產及其他產業。二十 大過後的第一個交易日，香港恆生指數即大幅下跌反應市場偏向悲 觀的一面。後續的幾個交易日中，中國股、債市亦面臨較大的資金 外移情況。種種跡象讓我們對於中國非投資等級債市場偏向保守謹 慎。中國中央政策雖已陸續出台支持穩定房地產政策(仍堅守房住 不炒底線)，具體政策如指示國企擔保公司——中債信用增進公司 對房企發行中期票據開展“全額無條件不可撤銷連帶責任擔保、一 年期降5bps至3.65%，5年期以上LPR降15bps至4.3%、地方政府 放鬆限購規定等等，然而目前的情況是市場對於中國未對防疫政策 鬆綁的失望性賣壓，且對於未來何時要開放亦存在不確定性，在此 情形下不論是房地產企業或者其他產業如水泥、製造業等等均受到 一定程度的價格下跌壓力。

基金操作方面，10月基金仍持續有贖回壓力，10月整月受中 國房企旭輝違約影響，拖累中國房地產企業債券價格大幅下跌，加 上市場對Fed激進升息仍有疑慮，因此基金表現持續受到壓抑。本 基金已積極減碼中國房地產相關券次並增持其他國家之投資等級債 券。基金未來操作將關注包括美國經濟數據與Fed動向、東南亞貨 幣走勢與資金流向以及年底中國中央政治局會議。