國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金七月份經理人報告

上月初時因川普與拜登辯論會後川普勝選機率拉高，市場 憂心川普政策推升通膨，不利降息時程，美債殖利率走高，不 過後續美國公布之經濟數據多呈現放緩跡象，包含ISM製造業 與非製造業指數低於市場預期，以及非農就業數據較前月降溫， 帶動美債殖利率下行。而月中公布之CPI數據顯示通膨較市場 原先預期降溫，其中租金項有較明顯下降，服務排除住房之年 增率也下滑，通膨數據公布後帶動美債殖利率下跌。後續聯準 會官員也有表示目前物價壓力正大幅緩解，近期數據讓通膨持 續向目標更有信心，強化市場對於聯準會今年將有不只一次的 降息預期。合計一個月，2年期美債殖利率收斂約50bps至 4.26%，10年期美債殖利率收斂約36bps至4.03%，30年期美 債殖利率收斂約25bps至4.31%，曲線方面，2Y10Y利差倒掛 在約-22.99bps水位，5Y30Y利差收在38.89bps水位。信用市 場方面，美國景氣放緩，但持續有韌性，包括勞動市場持續穩 健，市場流動性充足，在經濟數據方面，雖然製造業PMI低於 預期，然服務業PMI高於預期，顯示經濟無立即性的衰退風險， 整體而言，經濟在高利率壓制下產業分岐，但仍維持韌性，使 信用利差保持在相對低位。美國投資級債指數上漲2.38%，惟 信評底層公司財務狀態與大型、高評等公司呈現分歧狀態，整 體利差擴大約3.47bps。以產業來看，整體呈現發散，其幅度 約在3~6bps。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金 持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重 約為98.45%，期貨持有比重約為0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。展望未來，隨近期通膨與經濟數據放緩，加上 FOMC會議上聯準會主席Powell表示，若通膨數據延續現行放緩 趨勢，九月會議即有可能會討論降息，且委員們也認為降息時點 已接近，強化市場定價九月降息預期。隨聯準會啟動降息循環， 市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可 能性高，後續將持續關注非農就業與失業率等勞動市場數據，以 及美國總統大選結果。信用利差方面，隨數據顯示美國經濟基本 面仍穩健，受惠消費保有韌性以及AI投資端強勁，以支撐2024 GDP成長，使經濟逐漸回歸到均衡、勞動市場方面，隨美國高頻 職位空缺持續下滑、自主離職率下降，將壓抑薪資增速，將有利 於核心服務通膨持續下滑，預估有望實現軟著陸，陷入衰退之機 率不高，在基本面改善和收益率推動下，市場流動性充足，使利 差持續下滑，利差保持在長期平均以下。