國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金十一月份經理人報告

11月初美國就業報告顯著弱於預期，加上FOMC會議偏鴿，帶動美國 公債利率翻轉向下，隨後另一個重點關注CPI通膨數據也低於預期，強化 了Fed政策見頂的看法外，期間間雜部份聯準會官員鷹派言論與偏強的零 售銷售數據均短暫使公債利率小幅回彈，但市場大體而言朝向明年經濟走 弱將帶動更多降息幅度去發展，十年期公債幾已回到九月初FOMC前預期 明年降息四次時的水位。

全球信貸市場受到聯準會升息週期即將結束的前景的支撐，主要信貸 領域利差收緊。按債券天期而言以中長天期利差收窄較多；按產業而言金 融業收窄最多、其中industry、公用事業類收窄點數最少；按信評而言則 以BBB級收窄最多。

美國勞動市場轉弱：月初發布的9月JOLTs職位空缺數仍然上升至 955.3萬個。單週初領失業金人數在21.5~23.5萬間，較前月高。 ADP新增 就業僅11.3萬人不如預期。 11月初公布新增非農就業人口為15萬人，低於 預期，失業率上升至3.9%，創近2年新高；平均時薪月增0.2%，年增率持 平在4.1%。勞動市場數據弱化。

美國利率走勢仍是未來金融市場主要變數，聯準會政策態度與經濟數據 互為影響，也同時是利率走勢的主要觀察指標。儘管仍有部份鷹派言論，但 上周的發展顯示在經濟數據有些弱化下，聯準會官員態度有更偏向升息告終、 以及留意限制性利率對經濟的影響，促成了市場定調本輪升息結束，且轉向 預期明年降息可望提前且次數增加。 Fed官員的態度變化有些快於我們原先預 期，或顯示經濟衰退的擔憂在政策考量的重要性有在提升。聯準會政策循 data-dependent，官員態度也是，因而數據面可能是更根本的。通膨緩降應 已納入預期中，近期市場更關注的是勞動市場以及消費市場。美國就業數據 已有鬆動但尚不具連續性，另一個中低階層的儲蓄是否耗盡並進而影響後續 消費動能是關注重點，已開始有些預期經濟成長可能明顯放緩的聲音，公債 利率更已快速反應明年降息四碼；若就業續弱或零售銷售轉弱，降息預期持 續發酵並在資金行情助力下利率有機會再下行，但經濟數據可能沒那麼快轉 弱。