國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金八月份經理人報告

上月美債殖利率反轉6月會議後的下行格局，主要受到市場 再度陷入Fed鷹派升息的預期當中，帶動殖利率大幅上彈。月 初非農數據大幅優於預期，加上聖路易聯準銀行總裁布勒德 (JamesBullard)、里奇蒙聯準銀行總裁巴金(ThomasBarkin)等 多位Fed官員不斷釋放鷹派談話，表態支持Fed持續升息以對抗 通膨，皆帶動市場升息預期回升，而後續7月FOMC會議記錄於 月中公布，記錄亦顯示Fed將持續升息直到通膨獲得壓制為止， 另外，月底Fed主席鮑威爾於全球央行年會發表談話，強調在 通膨數據明顯回落之前，將持續升息並讓利率維持在高檔，且 表示經濟放緩及勞動市場降溫是抑制通膨的必然代價，會後市 場解讀Fed於2023年貨幣政策轉鴿的機率大幅降低、9月會議升 息3碼的機率則有所上升。最終2年期美債殖利率當月上彈約 60.85bps至3.4929%，突破了今年6月高點，10年期美債殖利 率當月上行約54.39bps至3.1926%，30年期美債殖利率上行約 28.29bps至3.2926%，2Y10Y利差持續倒掛在-30bps水位， 5Y30Y利差當月收窄約39.28bps至-6bps。信用市場方面，美 國投資級公司債信用利差當月收斂約3.19bps，指數下跌約 2.93%。以評級來看，各評級表現不一，BBB、A評級分別收斂 約5.19bps、1.59bps，較高評級的AA、AAA評級則分別發散 約1.09bps、3.9bps；產業來看，以金融、能源、原物料表現 較佳，收斂幅度在7-8bps，通訊、醫療、科技產業則呈發散約 2-3bps，表現較差，而投資級美元公用債信用利差當月收斂約 2.79bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持 續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動 性需求進行調整。展望後市，在多位Fed官員鷹派談話及Fed主 席鮑威爾於全球央行年會的鷹派表態下，市場解讀目前Fed將視 壓低通膨為首要目標，且排除了2023年Fed政策轉鴿的可能路 徑，若以月底的CMEFedWatch升息機率表來看，市場預期9月 會議升息3碼的機率超過7成，全年累計升息15碼至3.75-4%區 間的機率來到6成，故短線來看，市場將持續消化較為激進的升 息步調，美債殖利率仍有上行空間，預估10年美債殖利率將延 續震盪格局。而就長線來看，市場行情將持續受到通膨與景氣 預期的影響，而隨著油價回落，預估通膨增速也將有所放緩， 且目前市場定價的終端利率維持在3.75-4.00%，預期長債殖利 率上行的空間仍較為有限，本月將關注8月CPI數據與9月FOMC 會議。信用市場方面，隨通膨數據有見頂跡象，可望進一步消 除市場對於Fed更激進升息的預期，有利市場風險情緒回溫，惟 目前Fed收緊貨幣政策的態度強硬，市場情緒仍脆弱，故預料資 金仍將向高評級、防禦性產業靠攏為主。