國泰10年以上投資級金融債券ETF基金七月份經理人報告

上月初時因川普與拜登辯論會後川普勝選機率拉高，市場 憂心川普政策推升通膨，不利降息時程，美債殖利率走高，不 過後續美國公布之經濟數據多呈現放緩跡象，包含ISM製造業 與非製造業指數低於市場預期，以及非農就業數據較前月降溫， 帶動美債殖利率下行。而月中公布之CPI數據顯示通膨較市場原 先預期降溫，其中租金項有較明顯下降，服務排除住房之年增 率也下滑，通膨數據公布後帶動美債殖利率下跌。後續聯準會 官員也有表示目前物價壓力正大幅緩解，近期數據讓通膨持續 向目標更有信心，強化市場對於聯準會今年將有不只一次的降 息預期。信用市場方面，美國景氣放緩，但持續有韌性，包括 勞動市場持續穩健，市場流動性充足，在經濟數據方面，雖然 製造業PMI低於預期，然服務業PMI高於預期，顯示經濟無立即 性的衰退風險，整體而言，經濟在高利率壓制下產業分岐，但 仍維持韌性，使信用利差保持在相對低位。美國投資級債指數 上漲2.38%，惟信評底層公司財務狀態與大型、高評等公司呈 現分歧狀態，整體利差擴大約3.47bps。以產業來看，整體呈現 發散，其幅度約在3~6bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。隨近期通膨與經濟數據放緩，加上FOMC會 議上聯準會主席Powell表示，若通膨數據延續現行放緩趨勢， 九月會議即有可能會討論降息，且委員們也認為降息時點已接 近，強化市場定價九月降息預期。隨聯準會啟動降息循環，市 場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可 能性高，後續將持續關注非農就業與失業率等勞動市場數據， 以及美國總統大選結果。信用利差方面，隨數據顯示美國經濟 基本面仍穩健，受惠消費保有韌性以及AI投資端強勁，以支撐 2024GDP成長，使經濟逐漸回歸到均衡、勞動市場方面，隨美 國高頻職位空缺持續下滑、自主離職率下降，將壓抑薪資增速， 將有利於核心服務通膨持續下滑，預估有望實現軟著陸，陷入 衰退之機率不高，在基本面改善和收益率推動下，市場流動性 充足，使利差持續下滑，利差保持在長期平均以下。