國泰20年期(以上)美國公債指數單日正向2倍基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。10月消費 者物價指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅雙雙低於預期。此外個 人消費支出物價指數年升3.0%，創2021年4月以來最緩增速，亦較前值 3.4%下滑。剔除能源和食品價格後的10月核心PCE年增3.5%，也較前 值3.7%小幅下滑，令市場加深美國升息週期結束預期。聯準會利率決策 會議方面:11月貨幣政策會議紀錄暗示貨幣政策將持續保持限制性，且 沒有跡象顯示短期內會降息。聯準會主席鮑爾延續了多位聯準會官員打 壓降息預期的論調，強調現在談論何時降息還尚言之過早，若有需要不 排除利率有續升空間。不過由於近期諸多數據顯示通膨持續降溫且 FOMC公布褐皮書指出美國整體經濟放緩、勞動市場減弱，市場樂觀預 期Fed將在明年中旬展開降息。整月2年期美債殖利率下行約41bps至 4.68%，10年期美債殖利率下滑約60bps至4.33%，30年期美債殖利率 亦下行近60pbs至4.49%，2Y10Y利差當月收斂約20bps持續倒掛約 36bps。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並 為貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證 金與未來市場申請買回之流動性準備進行配置。展望後市，根據12月1的 FedWatch升息機率來看，目前市場預期聯準會在12月會議維持利率不變的 機率超過9成8，且預期Fed在明年首次降息的時間點落在5月會議，機率超 過9成。目前美債殖利率水位顯示市場已提前反映升息循環結束的預期且市 場對貨幣政策的預期相較於FED釋放的訊息顯現過度樂觀，目前市場預期到 2024年底將有近5次的降息，需留意市場過度樂觀預期聯準會降息時程，若 未來修正預期時，殖利率回彈對長天期債券之衝擊相對較大。此外，考量美 國政府發債供給增加，預期將壓抑長天期公債殖利率大幅回降的空間。