國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金一月份經理人報告

2024年初始美公債漲多回跌。去年最後幾週漲勢過猛及開年後IG新發 行潮大量湧現，對公債造成壓抑，但10、 30年公債re-open需求強勁及ECB官員偏鴿言論使得公債市場氣氛仍偏樂觀。月中時引領前波政策風向 轉換的Fed理事Waller稱降息路徑將會慎重斟酌，目前無比先前積極降息 的理由。此言一出終使12月以來的降息激情降溫，配合公布的經濟數據強 勁，帶動公債利率上彈。但月底前偏鴿的ECB以及美國小型地區銀行NYCB意外財報利空推升避險需求，使公債利率又有些回跌，通月變化不 大。 2024年初受到新券供應壓力，美元信貸市場利差有些走闊，但技術面 支持力道強勁，新券認購踴躍，帶動利差仍偏向收窄。按信評而言BBB級 收窄較多而AA級較少；按產業而言則以金融領域利差收窄較工業與公用事 業來得多。按存續期間則短券利差變動稍少。美國勞動市場數據好壞不一： soft data顯示就業弱化； 12月非製造業PMI僱傭指數由50.7大降至43.3； 單週初領失業金人數有些減少在18.7~20.4萬間。 11月JOLTs職位空缺則 從10月上修後的892.5萬個增為902.6萬個，職缺率5.4%，解雇率僅1%； 1月ADP就業人數僅增10.7萬人，僅略高於去年11月的10.3萬人(該次為 2022年初以來最低)。但上週五就業報告又異常強勁，新增非農就業354萬 人，失業率持平在3.7%，平均時薪月增0.55%，已連續三個月高於預期， 而平均每周工時則由34.3降為34.1，分析師評論稱本次主受寒冬及parttime工作增多影響使就業增、工時減而時薪增。

上週市場重點是主要央行會議， FOMC正如普遍預期的一樣維持利率 不變，但Fed主席Powell強調在看到通膨持續朝向2%目標移動的更大信心 之下，調降政策利率才是適當的；他不認為聯準會在三月會議之前可以獲 得足夠的信心；但他也提及商品通膨終會消退而租金通膨將下降，以及委員會幾乎每人都認為今年會降息；會議聲明提及了成長與通膨達成"betterbalance"， Powell提及委員會有信心在健康的勞動市場下看到通膨降溫但 仍需要更大的信心。此為就業的不對稱性，亦即強勁的就業數據不必然阻 礙降息，但疲弱的就業市場絕對會加快降息。雖然Powell淡化了三月降息 預期，但也只是把降息預期後移，整體而言鴿中帶鷹。上週的ECB會議則的 評論顯示並不急於啟動降息週期，正如此前Lagarde表示可能今夏降息，政 策舉措將取決於經濟數據。 本基金採目標到期投資策略，原則上將高比例 投資債券並主要以買進持有為目的，期間將嚴密監控投組持券之信用狀況 與市況，並適時因應調整部位以降低投資組合風險及符合目標到期報酬之 投資方針。