國泰20年期(以上)美國公債指數單日反向1倍基金十一月份經理人報告

上個月僅月初因美國勞動市場數據優於預期、及主席Powell暗示終端 利率較9月會議預期高，帶動美債利率上行；後續在美國通膨、經濟數據普 遍不如預期、大陸疫情升溫、美國期中選舉國會分治的結果降低財政支出增 加的風險、及聯準會委員對放緩升息步伐的態度越來越明確，通膨降溫、及 景氣擔憂的氛圍持續上升，帶動美債利率大幅收斂、利率曲線倒掛幅度持續 增加。合計一個月2年、10年、30年美債利率分別收斂17.22bps、44.24 bps、42.80bps；曲線方面，2Y10Y倒掛幅度增加27.02bps至-70.48bps， 來到1981年第四季以來低點。通膨方面，11月美國公布的10月核心/非核 心CPI及PPI皆低於預期，且在高基期影響下年增率持續下滑，此外油價持續 回落，帶動市場各天期的通膨預期降溫。升息預期方面，11/10美國公布 CPI低於預期後，終端利率升到5%以上的市場預期一度下滑至35%，但後 續隨聯準會官員維持鷹派談話，包括Bullard表示他的模型顯示Fed政策利率 需升到5%~7%的水準，帶動升息預期回升，合計整個月市場對終端利率預 期變化不大，4.75%~5.25%區間的機率自68%上升至73%，其中 4.75%~5.00%及5.00%~5.25%兩種情境的機率約各34%~36%左右。未來 將持續觀察投資組合追蹤情況，動態進行部位調整。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並為 貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證金與 未來市場申請買回之流動性準備進行配置。短期來看，12月市場關注美國經濟 數據、及12月FOMC會議結果，由於美國11月PCE要面臨最後一筆低基期，留 意年增率反彈短期內可能使通膨擔憂回升，12月FOMC則關注聯準會新的經濟 預期、及終端利率看法。中長期來看，雖然2023Q1以前隨聯準會升息至5%附 近可能帶動美債利率反彈，但隨聯準會升息碼數快速累積、歐洲面臨能源困境、 中國大陸疫情干擾，後續全球景氣、通膨下行的壓力越來越明顯，加上通膨確 認觸頂有助降低美債利率波動度、及利率環境可能改變投資人過去10年重股輕 債的資產配置習性，有助吸引資金流向債券，因此預計美債利率於2023年仍保 持下行趨勢。