統一中國高收益債券基金九月份操作策略及展望

受美國債務上限風險、供應鏈斷鏈及恒大債務危機與拉閘限電措施等變數干 擾，使得原本評價已高的金融市場波動加劇，而中國一連串重磅產業調控政 策，使中國經濟從生產面、消費面及金融市場都出現相當程度的結構性調整 壓力；中國債市也受趨嚴的房地產市場緊縮措施拖累，導致信用債市場利差 擴大、產業分化加劇。中國地產業高槓桿擴張時代已終結，將朝產業政策正 常化、固定資產投資回穩及行業利潤優化發展。基金於房地產業配置將以安 全性高的綠檔或即將成為綠檔(符合政策要求)的民企開發商、現金流穩健之 房企為重心。另一方面，全球原油和天然氣庫存都遠低於五年均值，加上 OPEC+供應限制、歐美經濟解封後及冬季取暖需求，使得能源及原物料價格 仍易漲難跌。基金於能源、原物料族群配置以具產業領先優勢、重要性受政 策隱性支撐者為主。截至9月底止，基金投組加權存續期間3.49年，票息收益 5.88%，前三大產業為地產約51.4%、能源約10.8%及景氣循環消費8.2%。 匯率避險上，美中利差縮至2年低點，但人民幣因貿易順差大及資金流入債市 得以維穩，基金將維持USD/CNH中性避險比例，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

中國恒大所暴露的違約憂慮，使投資人對中資高收益債保持謹慎心態。然面 對近乎潰堤的市況，中國監管層已敦促金融機構協助地方政府穩定快速降溫 的房地產市場，維護購房者權益。中國政府首次啟動的維穩措施，或將是中 國房地產市場築底訊號。