疫情雜音浮現 信用債市資金動能降溫

市場解讀聯準會最新會議記錄態度偏鷹，而後隨著新型變種病毒消息干擾，美債殖利率先升後降，債市資產過去一周漲跌互見。根據美銀美林引述EPFR統計顯示，上周投資級債淨流入金額由前一周的29億美元降至12億美元，高收益債與新興市場債資金則為淨流出狀態，三大債市資金動能皆較前一周有所降溫。

安聯投信表示，聯準會最新政策會議紀錄顯示決策對加速縮減購債保持開放態度，部分官員也贊同加速減碼，市場解讀其態度偏鷹，公債殖利率在上周前半走升；不過隨著新型變種病毒有蔓延跡象，市場對央行降息態度預期轉為降溫，美國10年期公債殖利率回落，單周走跌7個基點收於1.47%。觀察全球主要債券資產，包括全球與美國政府公債在避險情緒催生下走高，風險性較高的信用債如投資級債與高收益債跌幅較大；不過從指數來看，美銀美林美國短年期高收益債指數單周跌幅僅為同級資產如美高收、歐洲與全球高收益債指數的一半，為高收益信用債中表現較佳者。

安聯美國短年期高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）經理人謝佳伶表示，雖聯準會已正式宣布開始逐步縮減量化寬鬆規模、貨幣政策將逐漸正常化，但利率風險仍未消失，且波動來源除各式多空雜音外，可能來自於市場預期與實際狀況的落差。從利率期貨來看，目前市場反應明年可能兩次升息的預期，時間上可能落在明年年中以及年底，長期基準利率則預期落於1%至1.5%間。

謝佳伶表示，從經濟狀況來看，考量部分勞工可能在疫情後選擇提早退休的因素，目前美國的勞動市場復甦狀況已逐漸接近聯準會所訂目標；此外，美國民眾在過去18個月幾乎沒有太多的旅行或休閒支出，累積了一定的儲蓄，如此在經濟逐漸回復正常後，消費需求可能會有一定力道，如此可能使美國長期利率水準較市場目前預期的為高，並產生了落差。往後市場隨後雖會因應經濟變化而調整預期，但這過程就會伴隨著利率的波動，也就是利率風險的產生，並會對債券資產的價格帶來影響。

在此前提下，謝佳伶指出， 2022年債市的主要風險將是「利率風險」。為了應對此一風險，債券投資上首先宜選擇具較短存續期的短年期高收益債，與平均存續期較長的投資等級債甚至是一般高收益債相比，承擔相對較少的利率風險。在產業的選擇上，建議可留意低景氣循環的產業，降低因與景氣循環連動高而使企業基本面變化較大的風險，從包括存續期、評級的控管以及產業挑選上，強化對債券投資組合資本保護的能力，在追求收益率的同時，也對抗未來潛在波動。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2021/11/17單位：億美元