國泰亞洲非投資等級債券基金十一月份經理人報告

11月整月美國公債殖利率全線下跌，而長端利率整體下 行速度較短端來的快速導致2y10y的curve趨於平緩，顯示市 場對於Fed升息已經告終的期待，而長端的利率走低則反映 了美國近期經濟數據表現低於預期所致。而先前對於衰退的 機率已經降溫，加上Fed升息可能已經觸頂的情況下，經濟 數據放緩反而助長了風險性資產的表現，對於亞洲非投資等 級債除中國部分也給予了價格上揚的支持。經濟數據方面， 11月美國ISM製造業指數為46.7、略低於市場預期，新訂單 指數為48.3，其回升主要來自食品、飲料及菸草行業，而電 腦及電子產品、機械則在旺季後有所放緩，帶動客戶端存貨 指數為50.8、表現略有回升，就業指數為45.8則較前值46.8 有所下滑。此外，Fed主席Powell談話指出截至10月的過去 六個月中，核心通膨以2.5%的年化速度增長，顯示近期通膨 發展令人樂見，但需要持續觀察。另外，貨幣政策的滯後影 響還未完全顯現，Fed目前會謹慎行事，因為上下方風險已 變得更均衡，Powell談話後，FedWatch對2024年降息5碼預 期超越4碼，首次降息時間亦提前到2024/3。

11月的FOMC會議帶給市場樂觀的交易情緒並認為Fed 升息循環已經告終，而受到Fed轉鴿的影響，全球股市以及 信用市場均受到大小不一的提振。而近期Fed主席Powell的 談話指出美國就業市場非常強勁且經濟正逐漸回到就業供需 更佳的平衡上，因新增就業需求仍非常強勁並回到較可持續 的水準。此外，薪資增長雖然仍較快，但逐漸朝向可讓通膨 持續在2%的水平發展，意味隨著通膨回落將促使實質所得持 續改善。而市場最關注的通膨方面，Powell指出截至10月的 過去六個月中，核心通膨以2.5%的年化速度增長，近期通膨 發展令人樂見，但需要持續關注。貨幣政策的滯後影響還未 完全顯現，Fed目前會謹慎行事，因為上下方風險已變得更 均衡。後續Powell雖然重申將隨時依照經濟數據表現進一步 收緊政策，但也表明目前利率水平已經來到具限制性水準。 綜合Powell談話以及市場預期，若經濟數據持續低於預期， 則能正向看待升息已經告終，目前佈局會以投資等級債以及 非投資等級債的長端為主，藉此透過美債利率的下行獲得可 能的潛在報酬。