景順貨幣市場基金三月份經理人報告

景氣方面，2月景氣對策信號綜合判斷分數為34分，較上月減少2分，燈號續呈黃紅燈；領先指標下跌，但同時指標持續上升，顯示國內景氣仍處穩健成長。台灣景氣表現受惠於全球經濟穩健成長，帶動新興科技應用成長續強，外需動能持續。3月份以美元計價之出口年增率由前月之34.8%下滑至21.3%，進口則由前月之35.3%下降至20.3%；雖然均低於市場預期，但仍維持雙位數高成長，顯示進出口仍維持強勁成長力道。展望未來，新興科技應用持續成長，以及受惠5G、綠能、高速運算和汽車電子等持續投資，預期仍有利台灣出口表現。惟須注意3月份中國出現疫情擴散情況，許多城市也陸續封城，3月底甚至上海也開始封鎖；由於中國嚴格執行清零政策，諸多地區的封城又加劇供應鏈斷鏈情況，也進而影響部分台商出貨，因此預期台灣4月出口將受此影響。民間消費部分，則受疫情反覆影響而有較大變數，尤其4月開始COVID疫情因變種病毒傳染力強而迅速擴張，許多公司也再度啟動分流上班，預期4月整體經濟活動將出現趨緩情況。此外，自2月24日爆發俄烏戰爭以來，戰事並未如俄羅斯預期地快速結束。隨著西方國家對俄羅斯祭出重大制裁加上俄羅斯也有反制行動，目前已讓能源、金屬及糧食等各項商品價格大漲，也讓供應鏈瓶頸問題更加惡化。戰爭期間拖得愈長，影響範圍也將更大，除了可能引發高通膨的後續效應外，也將拖累全球經濟成長。考量目前俄烏戰爭情勢充滿不確性，須密切觀察後續發展對全球政經情勢以及台灣的影響。整體而言，台灣經濟仍將受惠於民間投資暢旺、具產業競爭優勢的科技類產品出口強勁及傳產亦隨全球經濟復甦而持續成長，但受諸多變數影響，今年台灣經濟成長恐有下修空間。
物價方面，3月份CPI年增率較上月2.34%大幅上升至3.27%，核心CPI亦由前月1.64%大幅上漲至2.47%。今年第一季CPI及核心CPI年增率分別高達2.81%及2.18%。3月份物價年增率超過3%，且高於市場預期的2.9%，主要原因仍為食物類和油料及運輸費明顯上揚，且居住類也出現明顯漲幅。展望4月份，考量受到俄烏戰爭影響，國際油價及原物料價格居高不下，加上中國封城影響供應鏈及台幣貶值，均加重物價上漲壓力，預期4月份物價漲幅仍將維持高檔。
國內貨幣政策方面，台灣央行於3月17日今年第一次理監事會議中，出乎預期調升政策利率一碼，調升後的重貼現率、擔保放款融通利率與短期融通利率分別為1.375%、1.75%和3.625%。央行於會後聲明表示，綜合國內外經濟金融情勢，雖然國際經濟前景面臨諸多不確定性，可能影響國內經濟成長力道；惟考量近期俄烏衝突導致全球能源等大宗商品價格大幅上揚，國內輸入性通膨壓力大，CPI年增率連續數月高於2%，且將持續至本年第3季，核心CPI年增率亦上升，國內物價漲幅持續居高。此外，受疫情影響之內需服務業景氣逐步回溫，勞動市場情勢亦持續改善，以及美國等部分經濟體已啟動升息。
央行理事會認為調升政策利率，有助抑制國內通膨預期心理，維持物價穩定、協助整體經濟金融穩健發展之政策目標。此外央行預測今年經濟成長率為4.05%，CPI及核心CPI年增率預測值則上修為2.37%及1.93%。考量通膨壓力持續及美國已進入升息週期，預期2022年央行貨幣政策基調轉為緊縮，並將於第二季理監事會議持續升息。此外預期央行亦將持續公開市場操作，以便隨時透過發行NCD之金額或利率來引導資金水位和市場利率走勢，增加操作彈性。後續應持續觀察俄羅斯及烏克蘭戰爭情勢、台灣及其他國家新冠肺炎變種病毒疫情變化、通膨壓力、聯準會(預期)升息及縮表時程、美國的政策走向、美中角力局勢變化、國際原油及原物料價格走勢、供應鏈失衡情勢、主要國家貨幣政策走向、地緣政治風險變化、中國大陸政策調整及兩岸關係走向等議題。
短期利率方面，3月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.122%，較上月上升0.041個百分點；利率最高為0.187%，最低為0.078%，波動幅度較前月擴大。公債附買回市場成交利率區間約為0.18%~0.28%，短期利率於央行理監事會議調升利率後隨之上揚；不過附買回市場因資金充沛，因此並未足額反映央行1碼的升幅，僅上升約10~15bps。截至2022年3月底央行未到期存單餘額高達9.13兆元，較前月減少0.11兆元。展望2022年4月份，央行NCD到期金額仍高達5.86兆元，較前月增加0.43兆元，整體而言市場資金不虞匱乏。考量市場游資充沛，預期在6月份央行下次理監事會議前，4-5月份短期利率變動不大，但仍有微幅上揚空間。