國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金十月份經理人報告

上月美債殖利率受消息面影響呈上下震盪走勢，月初市場先 受到英國財政大臣宣布撤回減稅政策帶動英鎊、英債反彈，加 上美國9月ISM製造業PMI不如預期，8月JOLTs職缺人數較7月 大減111.7萬人，顯示勞動市場出現冷卻跡象，以及澳洲央行 於週二公布僅升息1碼，幅度小於預期，市場解讀先進國家央 行開始注意到英國國債、瑞士信貸事件的風險，預期歐美央行 會放慢升息步伐，殖利率一度回落至3.5-3.6%附近，爾後在通 膨數據CPI與PPI高於預期及Fed官員持續發表鷹派言論表示在 沒有看到通膨下降跡象前，FederalFundsRate目標區間大幅 調升為必要手段，加上美國勞動力市場持續保持韌性及聯準會 褐皮書調查顯示美國經濟仍呈現小幅溫和擴張，更加鞏固市場 對Fed於11月升息3碼的預期，美債殖利率延續上漲趨勢，政 策敏感的2年期美債殖利率上彈至4.61%、10年期美債殖利率 創新高一度彈至4.24%水位，更是自2008年10月以來首度突破 4%。月末則再度受聯準會舊金山分行的總裁於緘默期前表示 聯準會激進的緊縮政策恐造成經濟急遽放緩，聯準會需要開始 討論放緩升息速度之言論，引發市場快速修正聯準會12月升息 3碼的預期，FedWatch顯示市場預期12月會議升息3碼機率從 上週逼近7成降至約4成，美債殖利率高點回落，收斂美債殖利 率上彈幅度。2年美債收於2.48％，累積整月上彈約20bps； 10年美債收於4.05％，累積整月上揚約22bps左右。2Y10Y利 差當月發散1.35bps收於-44bps，殖利率曲線持續倒掛。信用 市場方面，月中以前英國國債事件及美國核心CPI高於預期一 度帶動美股大跌、公司債利差擴大，但後續投資人鴿派解讀聯 準會放緩升息步伐的消息，國際股市反彈、公司債利差收歛。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。展望後市，11月FOMC會議調升政策利率3碼，連 續四度升息3碼，政策利率升至3.75-4.00%，維持每月縮表950 億美元的步調，符合市場預期。Fed並暗示將放慢升息步調但將 拉高終端利率預期，市場預期Fed將維持12月升息2碼，明年2月 的升息幅度從1碼上修到2碼，並新增明年3月再升息1碼的預估， 預期終端利率水準將來到5.00-5.25%。考量雖然非農就業數據 顯示勞動市場略有降溫跡象，但仍不足以推動聯準會轉向，且本 週即將公布的美國10月通膨數據預期CPI及核心CPI月增0.7%、 0.5%，仍維持高檔，市場普遍預期聯準會2023上半年降息的可 能性略低，首次降息時間點將可能落在2023年第四季，此外， 市場也審慎觀察若通膨沒有穩定地走在下降軌道上，預期未來利 率水平都還有再次上修的機會。信用利差方面，市場憂心經濟成 為政策緊縮下犧牲品，在景氣趨緩前景與殖利率墊高下，預計帶 動信用債利差上升、資金往高評級債流入。