國泰中國新興債券基金一月份經理人報告

美國國債利率上週五在超預期的一月就業報告後飆升，而 亞洲信用市場新發行活動平淡，上兩周投資級市場和高收益級 別市場表現分化。中資投資級債利差收窄3基點，而高收益級 債利擴寬30基點。科技板塊過去兩周在波動的宏觀環境下資金 流向優質名字如京東，高品質名字利差大體穩定。而騰訊、阿 裡巴巴、硬體名字如小米、聯想擴寬，有疑慮的名字如瑞聲科 技、美團在無特別負面新聞的情況下大幅擴寬。金融板塊受益 於信達新發行交易4倍超額認購而活躍度上升，其它三家AMC 債大體堅挺。中國房地產板塊出現多種集資活動。遠洋集團增 發了2億美元的2025年到期債，龍光和時代中國分別從股權掛 鉤證券和配股籌集了19.5億港元和4億港元。但龍光因被報導 為9000萬美元的私募貸款提供了擔保而下挫。世茂公司以45 億人民幣將一家位於上海的酒店出售給上海置地，並以18.4億 人民幣將一個廣州項目的26.67%權益出售給中海外。然而， 公司據報應境外銀團貸款債權人的要求聘請了財務顧問以對其 業務進行財務評估。雅居樂出售專案募資36億人民幣，包括從 中海外募資18.4億人民幣和中海宏洋募資10億人民幣，債券 上漲。合生的審計師辭職因其無法取得有關公司股權投資、房 地產項目和投資性房地產的所需資料，債券大跌。

美國第四季GDP季增年率高達6.9%，超過三分之二由補庫 存所貢獻，Omicron對美國經濟帶來短期衝擊，預估1QGDP季 增年率降至2.8%；1月非農就業穩健增長，失業率落在4%，Fed 評估最大就業的目標已達成；1月FOMC聲明表示很快就能夠調 升政策利率，預期Fed將於3月升息1碼，Fed在本次會議上發布 縮表原則，Powell認為至少還需要兩次FOMC來討論縮表細節， 本次縮表將來的更快、更早。中國方面，春節消費好壞不均，整 體仍顯疲軟與房市下行已是市場共識，1Q主要聚焦於政策如何 化解房市風險，以及兩會(前)持續釋放政策紅利，考量基建等逆 週期靠前，經濟下行壓力雖大，但不致有失速風險1Q/22經濟成 長應不低於4Q/21。據Bloomberg援引相關資料彙編的初步數 據，中國最大的100家開發商的房地產上月銷售下降，已是連續 第七個月下降，2022年1月YOY為-39.6%，而12月YOY-35.2%。 由於房地產行業的流動性問題削弱了購房信心，持續下滑的銷售 數據加劇了開發商的流動性困境。穆迪預計，2022年中國房地 產開發商的全國合同銷售額將下降5%-10%，由於融資管道受限 和購房者情緒低迷，開發商將受到銷量下降和平均售價持平的影 響。正面訊息方面，1月中傳出政策面利多，包括中國起草放鬆 開發商使用預售監管帳戶資金限制、監管層要求金融機構對房地 產行業併購提供金融支持的相關通知、降息與房貸利率LPR調降。 這些利多初步有助短期信心提振，然實質面的效果推行仍待觀察。