國泰三年到期全球投資等級債券基金十月份經理人報告

十月份美國公債利率向上突破並呈現大幅度上下擺盪。月初在美國經濟數 字偏強加上九月份FOMC偏鷹，政策預期的修正續帶動美國公債利率揚升，尤 其長端修正先前對明年上半年就降息的預期而有較大揚升。之後隨著部份官員 表示市場利率上揚帶來實質緊縮效果降低再升息必要的偏鴿看法，促使公債利 率在FOMC會後連升三週之後終見止升回落，但月中後強勁的消費數據與 Powell偏鷹言論，再度迫使公債利率走升，十年債一度破5%，但在最後一周， 在市場歷數周拋售後吸引買盤進場，公債利率升勢來到5%相對飽和點後有所回 落。美國公債市場的波動加劇，如往常一樣傳導到美元信用債市，十月份即使 IG市場的投資情緒也有些受波及，信用利差走闊，1-5年期美元債指數走闊9- 12點。按信評則以BBB級走闊點數較多，產業以金融走闊較多但因其duration 短使得總報酬率反而下跌較少。

美國勞動市場稍轉弱但仍具韌性：月初發布的8月JOLTs職位空缺數勁升， 從892萬-->961萬個。單週初領失業金人數在19~21萬間，月內先好後壞。 ADP新增就業僅11.3萬人不如預期，上週五公布新增非農就業人口15萬人，低 於預期的18萬人，失業率由3.8%升至3.9%，平均時薪月增0.2%，年增4.1%創 2021年年中以來最小增幅。勞動市場有朝向支持政策不需再趨緊的跡象。

美國經濟強韌下，高利率環境可能將維持更長時間，帶動前幾周美國公 債利率全面攀升且termpermium擴大，愈長端彈升愈多。另美國財政部大量 發債造成的供給面壓力也是公債市場的不利因子。但上週美國財政部公布第 四季借款規模7760億美元，低於7月底所估的8520億美元，供給面擔憂緩和 些。再者上週勞動市場包括ADP與官方非農新增就業人數均不如預期，平均 時薪增速也緩和下來。再者上週FOMC再度暫停升息，雖尚無信心未來不再 升息，目前也完全不考慮降息，但也稱升息週期已經進行了很長時間且後續 將「謹慎行事」，市場偏鴿派解讀為升息週期應已結束。政策邊際趨鴿及數 據偏弱帶動利率與信用利差下滑。在Fed以市場利率揚升達成實質升息說法以 及highforlonger之下，利率也尚無趨勢性向下的可能，目前可能又回到接 近區間下緣，未來仍是大區間高檔震盪格局的可能性高。本基金投資策略較 不受短線動盪影響，至於美國IG基本面目前觀察未受衝擊，因而基金尚無調 整必要，主要因應資金需求而微調。