2022年歐洲央行實施1970年代以來最激進的升息政策，基準利率由年初的0%一路攀升至2.5%[1]。導致資金加速抽離股票及債券市場。然而，在經歷近一年的股價修正後，歐洲股市本益比已來到相對具吸引力的位階，未來具有均值回歸的潛力，當前不失為重新審視歐洲企業的良好時機。
然而，基於股市短期仍將面臨較大的波動，國泰投顧認為應鎖定具有良好抗波動能力或技術領先的企業進行長期布局，以下將針對歐洲素負盛名的奢侈品產業以及引領世界科技的半導體產業進行說明。
歷久不衰：歐洲奢侈品
歐洲奢侈品產業富有長遠歷史背景，如愛馬仕(Hermes)、路易威登(Louis Vuitton)皆為知名品牌，具有悠久的經營歷史及良好的品牌形象。近年隨各國經濟成長與全球貿易便捷，奢侈品行業在全球市場展現更高的普及率與影響力，也帶動2005年至2022年全球奢侈品行業總營收以9%的年複合增長率穩健成長，即便遇到2008年與2020年全球系統性風險，隔年皆能維持正增長。[2]
在全球疫情肆虐的2020與2021年，愛馬仕透過多元通路再次引起投資人關注，該公司從2018年開始在歐洲和中國提供線上銷售平台，截至2021年線上平台已在全球多達29個國家上架，為這間百年家族企業拓展全新的獲利模式，截至2021年電子商務流量與新的網購買家人數年增率分別上升64%與60%，愛馬仕儼然成為奢侈品產業數位轉型的領先者之一。[3]
隨著線上通路蓬勃發展，使奢侈品產業更貼近當前的網購模式，不僅拓展原先的產業版圖，也可適度分散各區域的營收比重。當實體通路面臨地緣政治風險或突發性事件時，線上通路可成為抵禦波動的支撐力道。
技術領先 : 半導體設備
此外，近年引領世界科技的半導體蓬勃發展，近五年全球半導體銷售年複合增長率達9%。[4] 其中不乏許多歐洲半導體企業，例如：英飛凌(Infineon)、艾司摩爾(ASML)等知名企業。其中英飛凌為歐洲汽車半導體的領導廠商，在電動車、自駕車設備及物聯網領域皆有良好表現，2022年營收年增率達29%[5]，在車用產業轉型的趨勢下具有充足的發展潛力。
而當生活邁入後疫情時代，電子產品和５G相關產業對於晶片需求劇增，艾司摩爾獲得市場極大的關注，由於尖端製程技術仰賴微影設備-極紫外光（EUV）技術，而該公司在全球微影設備[6]的市佔率高達91%，在同業產業中具有主導地位。[7]根據近期財務指引，艾司摩爾將2025年的營收由原先預期的240-300億歐元上調至300-400億歐元。[8]
隨各領域發展日益仰賴半導體技術，半導體產業儼然為長期值得關注的領域。
歐洲布局契機
歐洲市場今年度除了受烏俄衝突的干擾外，也面臨近20年間最為沉重的通膨壓力，導致2022年歐洲市場悄然淡出投資人的視野。然而，國泰投顧認為，布局歐洲優質企業時機正悄然逼近，不僅目前評價面已回落至具有吸引力的水準，本益比位於負1倍標準差下方[9]，具有抗波動能力與技術領先的企業也相繼展露長期競爭優勢。
[1] 資料來源：(文) Bloomberg，截至2022/12/20。國泰投顧整理。
[2] 資料來源：(圖、文) Bloomberg、BofA，截至2022/11/07。國泰投顧整理。
[3] 資料來源：(文) 2021 Hermes Annual Report，國泰投顧整理。
[4] 資料來源：(圖、文) Bloomberg，Barclays，SIA Bluebook.，截至2022/04/11，國泰投顧整理。
[5] 資料來源：(文) 2022 Infineon Annual Report，截至2022/04/28，國泰投顧整理。
[6] 資料來源：https://www.asml.com/zh-tw/technology。微影系統：本質上是一個投影系統，利用光線穿透印有電路圖的光罩，在矽晶片上投印出電路圖。
[7] 資料來源：(文) Gartner, Bloomberg Intelligence，截至2022/12/05，國泰投顧整理。
[8] 資料來源：(文) Bloomberg，截至2022/11/15，國泰投顧整理。
[9] 資料來源：(圖、文) Bloomberg，截至2022/11/30。國泰投顧整理。
【以下為投資警語】
重要聲明：
1. 由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用(含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站https://www.cathayconsult.com.tw/
或基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。
3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。
4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值20%。
5.
投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月／每季／每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。
6.
由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以非投資等級債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以非投資等級債券為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。上述債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
8. 投資人應留意衍生性工具／證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
9. 定期定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
10. 各基金風險報酬等級係依投信投顧公會基金風險報酬等級分類標準及各基金之基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，區分為「
RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個風險報酬等級（RR
係計算過去5年基⾦淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級）。各基金風險報酬等級係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意基金個別風險，斟酌個人之風險承擔能力及資金可運用期間之長短後辦理投資。各基金之主要風險包括信用風險及市場風險等，請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
11. 內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。
國泰證券投資顧問股份有限公司為首源投資、摩根士丹利等系列基金在台灣之總代理。
【國泰投顧獨立經營管理】
國泰投顧營業執照字號：(110)金管投顧新字第011號
地址：台北市信義路5段108號6樓
客服專線：(02)7710-9696
