國泰10年以上投資級金融債券ETF基金十月份經理人報告

本基金於10/4成立，並於10/19上櫃掛牌，基金自上櫃日 起開始追蹤標的指數。月初時因油價處高位以及聯準會官員談 話表示高利率持續的時間可能比市場預期來得更久，帶動長天 期美債利率上行，後續因以巴戰爭激起避險買盤進場，以及官 員釋出公債殖利率上行可取代升息效果之偏鴿評論帶動美債殖 利率稍微回落。月中後市場將焦點轉向經濟數據表現，零售銷 售與工業生產等皆優於市場預期，而強勁的經濟數據表現也讓 市場對聯準會將維持高利率更長更久的預期升溫，美債殖利率 走揚並創本次循環高點，十年期美債殖利率更一度突破5%點 位，不過鄰近月底時對經濟前景擔憂再起，以及投資人回補先 前債券空頭部位，帶動美債殖利率向下收斂，合計一個月，美 債殖利率整體呈上揚走勢，2年期美債殖利率發散約4bps至 5.08%，10年期美債殖利率上彈約36bps至4.93%，30年期美 債殖利率則上彈約39bps至5.09%，2Y10Y利差收斂，倒掛在 約-16bps水位。信用市場方面，美債利率再度升破循環高點 引發市場擔憂景氣壓力，市場風險情緒較為保守，帶動信用債 利差小幅上升。從評級來看，BBB、A利差擴大9.51、7.63bps， 表現落後AA（擴大1.64bps）、AAA（擴大0.18bp）。從產 業來看，各產業普遍發散，反應利率上行並壓抑景氣之擔憂， 非必須消費產業表現最差，其次以對利率敏感之不動產業表現 亦較為落後，利差分別發散約15.3bps與13.5bps。受惠於油 價仍處高位，能源產業在各產業中表現較佳，利差小幅發散約 2.3bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。上週FOMC會議如市場預期維持利率不變， 加上月初公布的非農就業報告顯示勞動市場有所降溫，有助於 支撐市場對於聯準會年底前暫停升息的預期，根據最新的 FedWatch升息機率表顯示，目前維持利率不變的機率超過9成， 未來再升息一碼的機率回落在2成以下，限縮年底前美債利率的 上行空間。此外，美國財政部公告發債金額也如預期下調，在 財政部大量發債風險降低下，債市波動度預計降低，市場焦點 將逐漸回歸經濟基本面，預期美債利率中長期為區間偏高水位 的格局。信用市場方面，考量美國景氣韌性強、短期內陷入衰 退機率不大，有助信用利差保持在2022以來區間震盪，然須關 注近期利率上行對後續景氣帶來的負面風險，考量景氣下行壓 力仍存、信用債利差觸及近一年低位，短期可能出現反彈壓力。 後續持續關注美歐中相關經濟數據。後續留意美國信貸緊縮影 響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、歐洲將再 度面臨冬天、中國復甦力道、及市場目前期待的全球景氣逐季 回溫是否如預期發生。